名家筆陣：港股A化兩面睇

我上周在黑龍江省哈爾濱市中國香港（地區）商會哈爾濱分會舉辦的「龍港金融論壇」上發表演講，應當地參會者提出的港股市場是否A股化的問題，發表了我個人看法：

中港股市的關係無疑是千絲萬縷，血脈相連，互為影響，說「港股市場A股化」其實並無不對，但是卻要看從哪一個角度而言，我的答案可以是「對」，但也可以是「不對」。

內企佔港股市值6成

從股市上市企業的組成及市場活動重心所在來說，我們不能夠不承認港股市場確實是朝A股化發展，而且這種情況自從上世紀九十年代第一家內地國企H股，即青島啤酒在本港市場上市便已開始，經過23年的發展，目前在港股市場上市的內地企業包括H股、紅籌股、民企等共有906家，相當於港股市場上市企業總數目1,793家的一半，佔港股市場的股票總市值達到63%，同時佔港股每天的市場交易量平均超過70%。

基金散戶話語權兩極

就是上面這些數據，已明顯看到港股市場從上市企業的組合，股票總市值到市場的交易活動，都脫不了跟內地企業的關係，跟內地A股市場的情況沒有兩樣，何況港股市場上的這些內地企業，有不少股票在H股、A股市場同時掛牌，那麼說港股市場A股化有甚麼不對，根本早已便是這樣。

我說港股市場A股化「不對」又是甚麼原因？從市場表現這角度看，港股市場像內地這次「瘋牛」般上升的日子，在好幾十年之前已成為過去式，那只是股票市場活動大部分都由散戶主導才會發生，自從九十年代開始，直到今天，港股市場活動都由主要是國際基金投資者所主導，他們的活動一般佔每天交易量差不多80%，散戶在市場都沒有話語權。

僅少數細股隨A瘋炒

就因為這樣，港股市場在「比較成熟，比較專業，比較理性」等口號下，當內地市場的股票市盈率最近給炒高到好幾十倍時，恒指縱然去到這一次最高峰的28,400點，但平均市盈率也還不到13倍；最近隨A股下滑到目前的24,000多點，便連11倍也不到。

我對他們說，幾個月前，當港股追隨A股急漲時，出現一些「港股市場A股化」論調，意思是說市場會隨A股市場一般的「瘋炒」。除少數小型上市企業，他們在市場流通的股票，大部分都給少數據說是沒關聯的人「圈」到手，市場差不多沒流通量，才給「瘋炒」到完全不合理水平之外，大部分股票縱然隨市場上升，但都還是維持在合理水平。因此，說港股市場A股化，從這個角度看是不對的。

（從港股市場A股化說到內地股市之一）

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許照中　

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中