人民幣突然大幅貶值，觸發紙業股的沽壓，理文造紙（02314）雖然中期業績理想，但同樣未能幸免。然而，這份業績顯示理文的經營狀況理想，產能擴大令銷量增加，刺激盈利增長。
經過一輪淘汰落後產能，加上下半年為傳統旺季，紙價料平穩。而理文第四季度將產銷自家品牌亨奇衞生紙，進軍品牌業務，值得憧憬。人民幣貶值，利好出口及工業，理文將是受惠者，調整反是低吸績優股的良機。
理文造紙中期純利11.2億元，按年升22.7%；每股盈利24.03仙，較去年同期升23.4%；派中期息8.5仙，按年增25%。毛利約18億元，按年升22.7%，總銷量268萬噸，每噸淨利潤417元，較一四年全年每噸淨利潤高9.5%，反映規模效應推高盈利。理文現有產能超過700萬噸，未來將於越南擴大產能，拓展海外包裝紙市場。
上半年，理文的存貨、應收及應付周轉天數均見改善，反映營運效率不俗，同時強化經營現金流。此外，其淨資本負債比率由去年底0.62下降至中期的0.59，財務狀況更形穩健。
理文於今年第四季將產銷自家品牌衞生紙，由於重慶有生產木漿設備，預料可降低製造衞生紙產品之成本，提升新品牌在重慶區域的市場競爭力。
人民幣貶值的直接效果是讓出口及製造業重拾競爭力，若能激活出口，包裝箱紙的需求有望進一步上揚，從生意角度看，貶值未必全然負面，只要市場無出現惡性貶值的預期，這次沽壓應是短暫。
理文造紙營運狀況良好，預測市盈利率約10倍，被過度沽售反是低吸的好機會，建議現價吸納，目標5.5元，止蝕4.2元。
英皇證券研究部聯席董事 陳錦興（作者為註冊持牌人士）