專家評析:化解危機 打造慢牛

自六月中旬以來,A股市場大幅震盪,出現了中國乃至全球證券史上所罕見的調整。對於投資者來說是驚心動魄的經歷。這一次調整,我們認為原因有三:一是A股經歷七年熊市後從低點持續上漲,漲幅較大較快、且途中無任何有效調整;二是包括兩融、傘形及民間配資在內的槓桿資金放大了上漲的波幅;三是在恐慌性下挫中,多家上市公司跌停,引發了市場的負反饋,以至於流動性缺乏。

雖然股市下調較多,但我們認為,這是牛市途中的一次中期調整,理由主要是由於經歷了長期的上漲,股票積累了部分泡沫,調整是一次修正;其次本輪調整的主因並非基本面或宏觀預期有所惡化,而是股市本身的調整。PMI數據顯示中國經濟緩步回暖,房地產價格持續走強,央行寬鬆貨幣政策並未轉向,數據都顯示經濟本身朝着結構調整的方向健康邁進。

再者,包括監管當局在內的各部委、各領域不斷釋放出積極應對的訊號,券商、基金和上市公司都在持續買入和增持。上周四中證監要求上市公司「五選一」送利好,我們認為,此舉對於後續1,600家上市公司復牌也體現了明確的要求和約束。對於攜項目、攜實質內容復牌的上市公司而言,其復牌後重新接受市場檢驗,將會受到投資者的認可,提高市場的流動性,也進一步提振投資者的信心。

最後是,在國家發展中處於戰略性地位的資本市場,依然十分重要。目前金融市場體系逐步建立,人民幣匯率市場形成機制和利率市場化的推進也穩定實施,股票市場作為連接企業和資金投融資主要市場,更是核心中的核心。

投資者通過股票市場不但能夠分享企業成長帶來的收益,也能通過投資解決企業融資問題、拉動企業發展,形成正循環。這已逐步成為中國經濟轉型、企業持續發展的發動機。

在這一背景下,我們認為經歷一輪調整後,市場有望以慢牛的節奏穩步上行。從目前時點來看,經歷了前期的去槓桿、去泡沫,股市風險大幅釋放,我們認為股市已初具投資價值。截至上周四收盤,滬深300和中證500的市盈率分別為15.3倍和48倍,不僅較六月初大幅回調,在國際市場中也處於中等水平。同時,改革帶動企業走出去、去產能等,未來企業業績將會有實質性的增長。

中小板公司茁壯成長

從板塊判斷來看,自上周三起,以最中性的中小板為代表的板塊明顯活躍起來,並帶動其他板塊上揚。中小板在創業板的光芒之下,被忽視了相當長一段時間。中小板中也有很多中小市值公司,代表着產業與經濟轉型升級的未來。經過充分調整後,估值處於合理水平。

我們認為,代表中國未來方向的中小企業必將在未來改革大潮中快速成長,投資者也能充分地分享其成長收益。

當然在對未來有信心、堅定看好的前提下,理性也告訴我們,現在格局正朝着企穩的方向進展,但是形成單邊反彈的可能性依然不大,更可能是在此區域穩住盤整,逐步化解危機帶來的衝擊,之後才有望迎來真正的反彈行情。同時,隨着資金去槓桿的發展,暴漲暴跌行情將慢慢遠去,在充分調整後,慢牛行情將會逐步到來。建議持續關注「一帶一路」、軍工、國企改革等主題。

獨立股評人 薛俊