ETF漏洞淪大戶散貨場

近期最矚目的例子莫過於漢能（00566），其市值高峰時逾3千億元，於三月時進身富時中國50指數成份股，甚至曾被視為有力挑戰本港藍籌股地位，豈料該股上月廿日插近47%並停牌至今，除投資者損失外，亦殃及被動追貨的相關指數ETF回報。

離奇抽升暴跌風險增

傳統大型指數以市值及流動性等因素作為選股準則，分析指隨着港股A股化，個別股份市值有可能脫離基本因素下仍能加入大型指數，若股價打回原形，個人及機構投資者均蒙受損失。

事實上，盈富基金上周四（廿八日）尾市異動，也是港股A股化之前罕見的，進一步顯示ETF的風險不容忽視。當日港股大跌600點，原本跟隨港股走勢的盈富基金，在尾市兩分鐘逆市倒升，翌日打回原形，市場猜測離奇升勢是內地大媽的手筆，像盈富相對穩重的ETF，恐敵不過北水舞高弄低的威力。

豐盛金融資產管理董事黃國英稱，漢能事件顯示ETF隨時成為大戶散貨場，當股份被挾高至加入指數，ETF投資者便被迫買貨，讓原有持倉大戶散貨，形成漏洞。他指像MSCI眾多指數成份股範圍廣泛，選股條件尚有寬鬆空間，但漢能加入富時中國50的佔比逾1%，以該指數在美國有大量ETF投資，所涉金額不菲。

對於ETF是否淪為大戶散貨工具，Morningstar投資管理（亞洲）ETF策略師蔡俊傑指難一概而論，即使股價被炒起，亦是對市場的如實反映，但股價脫離基本因素是否合理，由投資者自行判斷。他稱這視乎指數公司將來如何應對情況，以及加強市場監管，避免股份造市。

蔡俊傑稱，若股份停牌，指數公司要視乎原因決定是否在下次季檢剔除。若長期停牌，即使被剔出指數，基金亦難沽貨，屆時便要按基金章程決定如何執行。

宜揀交投活躍ETF

君陽證券行政總裁鄧聲興指，像漢能及盈富都是罕有例子，有基金會以盈富代替期指做對沖，若基金調整組合或影響盈富短暫波動，隔日便重拾正軌，只要不短炒，長線投資ETF應問題不大。另應選擇交投活躍的ETF，因交投疏落的ETF差價大，容易出現價格波動。

過去合成ETF（並非持有實物股票）利用衍生工具複製指數表現，若衍生合約的交易對手出事，有關ETF便蒙受風險，監管已透過抵押品要求等將風險降低。即使是實物ETF，也隨時因炒作導致追蹤誤差，例如港股在上周一假期休市，內地掛牌的港股ETF熱炒中港基金互認，個別ETF單日升逾7%，可見ETF炒作波動不容忽視。

近期ETF異象頻生

28/5：盈富基金尾市被抽高至全日高位28.6元，收28.5元，完全偏離當日恒指跌2.23%、收27,454點的市況，最後兩分鐘買盈富資金達7,000萬元，市場質疑有大媽手影

25/5：適逢港股假期休市，大媽偷步掃入多隻內地掛牌的港股ETF，其中南方恒生ETF升逾7%，相當恒指漲逾2,000點，至30,000點水平，翌日港股未如預期暴升，南方恒生ETF跌4.54%

20/5：大媽愛股漢能（00566）當日瀉47%後停牌，原持有漢能比重達11.98%的大型光伏ETF（TAN）隨即宣布待漢能復牌後將漢能清倉，業界相信其他光伏ETF會倣效清倉