理財Campus：炒內房殼股 尋寶三析

殼股後台主宰股價？

申銀萬國證券（香港）聯席董事王雅媛指，散戶炒賣內房殼股時，必須關注其母公司背景、財政實力及管理層的執行能力，若這些因素均屬優質，市場才會願意給予它們更高溢價。「以內房殼股為例，若母公司市值及年均銷售額愈大，這代表母公司有足夠資產注資殼股，這樣才能子憑母貴，有助殼股股價愈升愈有。」

實母企市值資產

興業僑豐證券投資服務董事總經理鄭家華亦認為，內房殼股價格是升是跌，首要看母公司背景及管理層質素，若背景屬民企，由於這些內房企業於內地較難向銀行融資，故管理層甚珍惜來港收購殼股這個融資窗口，亦重視殼股價格升勢；第二則看母公司的市值及資產，兩者最好均為內地十大排名之內，散戶便不用擔心母公司注資殼股的質素及金額等問題。

翻查幾間內房殼股背景，例如今年四月收購萬達商業地產（00169）（前稱恒力商業地產）65%權益的大連萬達，去年該集團企業資產逾3,000億元人民幣，業務包括地產、酒店、旅遊及百貨等，其集團董事長更是坐擁約140億美元的中國首富王健林。另今年六月收購藍鼎國際（00582）（前稱嘉輝化工）51.31%權益的安徽藍鼎，集團業務多元化，涉及房地產、酒店及礦業；截至去年底，集團總資產達120億元人民幣，並為內地房企100強之一。

內房殼短炒定長揸？

內房殼股宜短炒定長揸？鄭家華直言這些股份的短線波幅大，但長線仍有升值潛力，故宜持貨至少半年。

綠地萬達「錢」景非凡

當中他就看好綠地香港（00337）（前身為盛高置地）及萬達商業地產，因它們的母公司背景及市值均具實力，料兩隻股份有望在半年內升30%，建議散戶屆時止賺離場。

他解釋：「綠地集團身為內地超級大型國企，業務遍布北京、上海等全國18個省市，其擁有60餘家的酒店總資產規模達200多億元人民幣，因此預料其注資綠地香港的可塑性極大。另萬達商業地產料獲母公司大連萬達採取業務分工策略，近期已注入倫敦地產項目，可見該隻殼股將主力負責海外業務拓展，因此看好其股價前景。」

他續稱：「若母企注入資產時能做到業務境內外上市平台的分工角色，則可免業務重疊，助殼價看高一線。」

母企「反收購」利上市？

內房殼股變身後，如能快速獲母公司注入資產，股價應當受惠再被推升。但據港交所（00388）上市規則，上市公司控股權轉手後24個月內，若大股東累計注入資產時，高於殼股公司的收益、市值、資產、盈利、股本價值此五個測試指標中的任何一項，則構成「反收購行動」，上市公司會被當作新股申請之標準處理，其中僑福建設（00207）就是一例。

對此，立信德豪審計服務董事林鴻恩指，「反收購行動」規則用意是防止有人迴避新上市規則，將業務借殼上市，以及保護小股東利益，但只要上市公司大股東依足程序向港交所申請，例如其注入資產符合新股上市規則的相關要求；股東通函按照新股上市招股書之標準並經港交所審批後發出；並最後在股東大會上獲多數股東批准，這樣其「過度」注資行動便可獲正式進行。

例同新股 難走捷徑

他續指，「反收購」的審批時間長短視乎注入資產的複雜程度，正常而言亦需時一年。若新上市申請最終不獲批准，則反收購交易會被取消。但他坦言：「由於申請過程中涉及會計師、估值師、法律顧問等財務費用，又需要人力及物力去處理，若結果失敗，無疑浪費了時間與金錢，亦不排除會影響上市公司所收購之殼股價格。」