暢談金股匯：商品大跌 有危有機

黃金顯著下跌，短期因素大多數是歸咎於塞浦路斯計劃沽出黃金儲備、美國有可能提早退市、中國第一季國內生產總值低於預期以及日本債券大跌等等因素，引致基金大量沽出。技術上，黃金價格已跌穿了重要水平，短期反彈後仍然存在進一步下跌風險，而更重要的是，目前的下跌是否代表黃金已經失去了投資價值？

首先，今次金屬價格大跌，短期因素雖多，惟值得注意是，這樣的現象是由於甚麼原因所構成。過去半年實際上金融市場的榮景是與過去有所不同。期內主要上升的是股市及債市，相反商品市場只是個別發展。這樣已經顯示，目前市場對經濟前景樂觀而推動股市上升的理由是不成立。

相反，股市的上升只是由於流動性過剩，金融市場上再出現系統風險的可能不高，惟環球經濟仍個別發展，美國穩定、歐洲黯淡、新興市場尚未回復至一二年的增速。因此，股市上升並未能配合商品價格。這樣商品的投資價值便比了下來，當投資者套現時自然會沽出手上的商品。雖然商品價格下跌令很多投資者損手，但這亦締造下次大升條件。

金價超賣會反彈

環球經濟前景不明朗是現在商品不振的因素之一，但商品價格向下則減弱了環球經濟壓力。既然目前股市上升並不是完全建基於環球經濟增長，這樣商品價格下跌是減低了生產成本，實際上為未來經濟提供了一重要的穩定因素。

此外，目前環球經濟雖仍存在不明朗因素，惟再次出現類似金融海嘯式的災難可能性不大，一是由於過去幾年去槓桿化及系統挽救機制較海嘯時成熟（歐債問題是一好例子），故目前商品下跌只是反映經濟不明朗，當未來環球經濟較穩定時，商品價格自然會再次出現明顯的上升。

技術走勢上，上周金價下跌，在四小時圖、日線圖及周線圖均現超賣情況，顯示跌勢相當強勁，短期的回升均只屬反彈。短期上方第一阻力為1,420美元（由1,590至1,321美元的38.2%反彈），若金價能反彈至該水平，顯示短期很大機會在1,420至1,350美元之間上落。

百利好金業（香港）研究部董事 黃耀明