德國股神科斯托蘭尼曾以「老人與狗」的故事，解釋經濟與股市的關係。老人代表經濟，小狗代表股市；小狗時而跑在老人面前，時而跑在老人後面，有時則在老人身旁打轉，但無論小狗走得多遠，只要主人持續往前走，小狗總會回到老人身邊。這故事一語道破價值投資法的真諦，也許股市短線走勢或受資金流向、避險情緒等左右而偏離經濟，但兩者長線走勢將會是一致的。因此，若經濟走於股市之前，便是長線投資的理想時機。
目前A股走勢正出現與經濟背馳現象。上月的固定資產投資、工業增加值、零售銷售、出入口數據等，增幅普遍較預期佳，再配合製造業及服務業PMI重返50的擴張水平之上，顯示第三季經濟見底機會大。隨着拉動投資穩增長漸見成效，第四季經濟料將加快增長。惟內地股市在圈錢陰霾下變得人心虛怯，再好的經濟數據亦未能恢復市場信心，使A股呈一浪低於一浪走勢。
中央於上周五推差別股息紅利率，把持股超過一年的稅率降至5%，以引導長線資金入市。雖然筆者認為新政實際效用不大，因內地大部分投資者都不是靠股息分紅作收入的，但中央選擇在滬綜指跌近2,000點時出招，救市意圖明顯，冀可提振市場信心，帶領小狗重回老人懷抱，現時該是買入A股作長線投資的時機。
回說港股，美國大選過後，市場對財政懸崖憂慮升溫，利淡環球股市表現，恒指亦未能獨善其身，曾累跌逾4%。筆者於十月底曾撰文指，港股此輪升浪由資金與信心所推動，兩者缺一不可，而財政懸崖的出現，令市場信心有損，港股調整亦屬意料之內。
惟上周美國民主、共和兩黨就財政懸崖的首輪談判氣氛良好，相信年底前將能就增加稅收及削減開支達成共識，令跳崖風險下降，相信有助市場回復信心。目前港匯仍然偏強，顯示資金未有流走，只要信心回升，港股有望再展升浪。
技術上，港股暫守於50天線（約21,100點）之上，中期升勢未變，如穩守其上，風險較高的周期性股可續持有。反之，若失守此關，則宜減磅，若後市進一步失守20,300至20,475點的上升裂口支持，顯示升勢或告終，即使不清倉亦需大手減持。
新鴻基金融分析員 李惠嫻