按其○八年度業績，全年收益按年增加三成至13.56億元，股東應佔權益卻得779.8萬元，按年下跌92%，淨利潤率只有0.57%，就算撇除年內所有可被視為一次性項目如投資物業公平值變動，商譽等各類資產減值、虧損以及一次性收益作比較，盈利依然是大幅倒退逾七成。成績如此，難怪股價低殘，上周五收報0.75元。

兩大塊業務中以成衣、服飾製造及銷售為主力，佔整體收入逾八成，但金融海嘯下，市場受到考驗，業務毛利率收窄。由此反映作為供應鏈服務商，議價能力有限，未能適時把成本上漲轉嫁。按目前整個市場前景來看，業務未必能在短時間內復原。

憂壞帳上升增風險

至於佔餘下收入的分銷及零售成衣及鞋類業務更錄得虧損，成績令人失望。而恒寶利進行重整，在去年及今年一月分別把Lotto合營企業的50%權益及Sisley合營企業的50%權益，分別售回Lotto及Benetton S.p.A.，更向與新世界有關連的Primewell出售專責分銷及零售業務的附屬，似乎未來會更專注於供應鏈服務，更為單向化的策略孰優孰劣則要待時間來證明。

股份去年總收益增加三成，分銷及銷售成本卻大增1.1倍至1.33億元。截至○八年十二月底止的存貨有2.91億元，較○七年上升了63%，貿易應收款亦上升了65%，相關增幅稍大。資產負債表內的流動資產達12.05億元，但存貨連同各類應收帳已佔去74%。○八年內5,095萬元貿易應收款已經逾期，但無進行減值撥備，此點值得投資者留意。

恒寶利負債不輕，單是銀行借貸便有5.7億元。公司在今年三月供股後，早前又配售非上市認股權證，行使價每股0.7元，較其每股資產淨值1.357元有大幅折讓。如此環境下進行籌措，看來公司真的需要資金，或有其他原因促使。

貨源所限或有炒作

公司面對困境，主席一樣分身有術，同時有私人投資在垃圾發電再生能源項目，並再次獲新世界垂青，看來大家關係不俗。說回恒寶利，從基本因素，此股不值推介，但貨源所限，偶見炒作也不為奇。

敏妮