滬深300指數十月下跌8.29%，券商板塊上漲3.24%，相對收益為11.53%。十月份日均股票成交額為2,909.80億元（人民幣‧下同），較九月份上升11.14%。
業績方面，受到外圍市場下跌影響，A股主要指數下挫，壓制券商各項業務表現。十月券商業績普遍受壓。35家上市券商單月實現營收達到99.77億元，環比下滑39.94%；單月實現淨利潤24.51億元，環比減少58.51%；月底淨資產11,684.02億元，環比減少0.26%。
政策面方面，證監會發布《關於上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存託憑證業務的監管規定（試行）》，助推金融領域雙向開放，有利內地券商「走出去」；《私募資管細則》落地，堅持「去通道、去槓桿、破剛兌」原則不變，對私募業務作出細化規範，有效消除政策模糊和監管套利，並較《徵求意見稿》略有放寬。
另外，《公司法》修改意見通過，支持股份回購行為，助力上市公司股權治理和股價管理，維護市場穩定；證券業協會牽頭成立資管計劃，運用市場化手段幫助有發展前景的公司紓解股權押質風險，有助緩解市場對券商資產質量的悲觀預期，助力板塊估值修復。
投資策略方面，券商板塊政策環境邊際正漸改善，多項利好政策密集出台，引導長期資金入市，有助板塊估值提升。市場化方式紓解股票質押風險，緩解前期資產質量擾動對板塊估值的壓制，行業整體「馬太效應」加劇，強者愈強。
當前券商板塊的市淨率為1.25倍，大型綜合券商股有1.17倍左右，估值處於歷史偏低位置。我們持續看好估值低、基本面相對較好的大型綜合券商股。持續推薦中信證券（600030.SH）、廣發證券（000776.SZ）和華泰證券（601688.SH）。
中國銀河國際研究部