環球經濟步向復甦，大宗商品價格紛紛反彈，尤其主宰全球通脹命脈，被喻為「黑色黃金」的石油，近日價格從去年六月低位累升逾五成。眼見減產奏效，各大產油國也食髓知味，沙特及俄羅斯放風進一步延長減產，此舉勢必掀動全球通脹風險急速升溫，投資者要慎防低息環境隨油價上升一去不復返。
去年十二月，石油輸出國組織及非油組成員俄羅斯延長減產協議，把原定今年三月屆滿的減產期延至今年底，同時提出年中重新評估。市場本來預期，各自為政的油組成員，能共患難未必可共富貴，中期評估純粹是打破協定，為減產鳴金收兵鋪路。不過，出乎意料的是油組一哥沙特與俄羅斯表示，不但執行減產協議至年底，還暗示減產合作可能持續至今年之後，迅即掀動國際油價近日逼近65美元一桶的三年新高。
回看一四年油價由過百美元急跌，產油國紛紛陷入財赤，對油價回升當然求之不得，盡量延長更好。事實上，沙特今年財政預算高達2,600億美元，創歷史新高，若非油價回升帶動財政收入，預算財赤勢必再創新高。市場保守估計，沙特靠慳靠變賣家當，平衡預算最快也要二○年才可實現，加上國營最大油企沙特阿美今年上市在即，作為油組領頭羊，豈有不企硬繼續減產托市的理由。
金融海嘯十年，全球央行之所以能夠肆無忌憚開動印鈔機、直升機式撒錢避過一次全球性的經濟大崩潰，全靠似有若無的通脹環境，就連即將卸任的聯儲局主席耶倫亦屢次表示，無法解釋美國近乎全民就業、經濟一枝獨秀，但通脹卻依然低企。
今次油組減產意外地齊心，減產執行率近月持續「超額完成」。同時間，美元弱勢刺激商品價格進一步向上，伊朗與委內瑞拉等地政局動盪，推高石油地緣風險溢價，通脹催化劑湧現，令反映長期利率及通脹走勢的十年期美國國債孳息，近日已急升至2.66厘，創逾三年高位，通脹大有山雨欲來之勢。
油價牽一髮而動全身，不但帶動運輸成本上升，作為人類應用最頻繁的石化能源，對各類商品如農產品及金屬也會起到滲透效果。過去低通脹下，美聯儲局鷹派對海嘯後利率正常化，一直保持克制態度，假如低通脹環境隨油價升勢過急出現改變，美國今年加息超過三次未必是不可能，最擔心屆時反被通脹牽着鼻子走，出現更大加幅，近年游資氾濫激起的投資及資產價格泡沫，高油價持續下，只怕變得危危乎。