理財Campus：全城講縮表點炒先至醒？

基本概念：歐美退市 做法有別

縮表是指從市場收回流動性，聯儲局減少QE以來所買入的美國國債和按揭抵押證券等。富邦香港投資策略及研究部主管潘國光指，儘管現時聯儲局和歐洲央行同樣講退市，但兩者概念有別：「美國近年停止QE，但之前透過QE買下的債券，到期時仍會Rollover，舊債轉新債。縮表是不再進行Rollover，讓債券自行到期，同時不主動買債或賣債，效果等於負QE或逆向QE。至於歐洲央行的退市，只是減少買債規模，仍會繼續印銀紙。」

影響料明年中顯現

市場料縮表規模一開始不大，股票等風險資產現時仍被熱炒。他解構，即使現時美國沒有做QE，但歐洲和日本一年仍分別進行7,200億歐元（約8,500億美元）和80萬億日圓（約7,280億美元）QE，合共約1.58萬億美元。

富邦潘國光稱，現時聯儲局和歐洲央行同樣講退市，但兩者概念有別。	鼎成熊麗萍相信，即使縮表亦不會令美股轉勢向下。	各類資產價格年內表現（%）

倘按照早前央行預測，歐洲央行明年起每月減少買債200億歐元，以美元計算，一年合計少約2,800億美元；聯儲局今年第四季每月縮表100億美元、明年首季每月減200億美元、次季每月減300億美元、第三季每月減400億美元，明年末季起每月減500億美元。歐美明年全年合共減少7,000億美元，相比現時的1.58萬億美元QE規模，佔約四成，但市場可能要到明年中才會感受到縮表的影響。

投資策略

縮表究竟對各項資產有甚麼影響？以下分為四項資產看看：

股：短期震盪 港股企穩

富邦香港投資策略及研究部主管潘國光指，一個較大型調整可能要待市場於明年六、七月突然醒覺才發生，今年底前應只有短暫小震盪。相對現時美股受債務上限、稅改方案、財赤三大因素夾擊，投資者在九、十月買中港股票可能安心一點。

鼎成證券投資策略總監熊麗萍指，理論上市場資金減少，會對環球股市、港股及美股偏向不利，不過亦反映經濟正處增長、通脹回升。既然經濟好轉，縮表則是正面信號，且現時環球市場資金充裕，相信即使縮表亦不會令美股轉勢向下，港股可望企穩。

債：美國庫券 睇高一線

潘國光指，QE資金買入債券次序是高評級國債、高評級企債、低評級債券，預期縮表令低評級債首當其衝，美國國庫券仍受捧。他續指，現時美國通脹低企，聯儲局減少Rollover，反而可令一些退休基金、主權基金、保險基金等買入高評級國債，應對美國可能出現通縮的風險。美國國庫券流通量大，在地緣政治和通縮風險上成為資金的優先避險資產。

今年美國債價格相對平穩，以十年期國債孳息率為例，由去年底2.445厘反覆下滑，上周五報2.167厘，年內跌27.8點子，反映美債受追捧，債價上升。

匯：歐元看升 短線值博

潘國光認為，理論上縮表和加息預期可幫助美元匯價呈強，但近期政治因素、債務上限等拖着美元後腿。美匯指數屢尋底，上周五再試低位，歐元兌美元年內升逾13%，澳元亦升逾一成。

他預期要待債務上限、財政預算等定案後，美匯在十一、十二月才有較像樣反彈。短期來看，歐元兌美元在1.15至1.2區間內爭持，若低於1.15，值得買入短線博反彈，博歐洲央行在九月重提退市。

金：前景俏 避險可選ETF

金價及股市一向呈逆向走勢，但今年環球股市向好，金價在地緣政治局勢不穩及美元疲弱情況下，同樣錄可觀升幅，倫敦現貨金價年內升逾12%，更曾衝上1,301美元高位，近日回落至1,300美元樓下。

熊麗萍指，現時美國政局相對穩定，相信即使加息或縮表，亦不會對金價有太大影響，估計會維持現時水平上落。追蹤國際金價走勢的SPDR金ETF（02840）年內收益升約11%，雖說跑輸恒指，但仍算是避險的其中一種工具。