雷科防務（002413.SZ）原是內地最大從事雪櫃、空調用蒸發器和冷凝器的生產廠家，通過重大資產重組，在原有主業上增加軍工電子信息產業業務，形成製冷業務與軍工電子信息業務並行的雙主業。
集團一五年通過出售重大資產，將製冷業務資產置出，以理工雷科為平台，大力發展軍工電子信息產業。雷科公布一六年業績快報，收入達5.42億元（人民幣‧下同），按年下跌73.27%，淨利潤達到1.14億元，下跌18.88%，每股盈利0.11元。
集團一六年完成對愛科特70%的持股，奇維科技100%的收購，加上一五年收購理工雷科，現時所有軍工業務主要集中上述三間子公司，業務範圍從信號處理擴展至射頻信號處理，以及固態存儲領域。通過多次收購，公司進一步完善在軍工電子信息方面的布局，優化產品結構，令盈利大幅提升。
雷科於三月二十三日提出有限制性員工激勵方案，向460名員工給予認購股權，認購價為每股6.07元，並以一六年純利1.14億元為基數，其一七至一九年的淨利潤需要按年增長20%、30%及40%，方可達到股權激勵方案的條件。
在一六年，集團出資1億元，與其他合夥人共同出資設立軍工產業基金，投資於機械人、無人機、軍工電子及激光技術應用等領域。我們認為，此舉有助更好發揮產業資本和金融資金結合的模式，有助提高行業整合能力及發掘利潤增長點。
我們預測，雷科一七及一八年度純利分別為2.07億元及2.61億元，每股淨利潤為0.189元及0.239元。目前對應一七及一八年的預測市盈率為64.07倍及50.67倍，作為典型軍工電子品種，其技術優勢明顯，於股市選擇較少，我們決定給予首次覆蓋，並給予「推薦」評級。
中國銀河國際研究部