名家筆陣：收緊上巿門檻難治本
香港證監會與香港交易所（00388）去年推出上市架構改革建議，諮詢市場意見，結果惹來重大爭議，有關建議最終能否落實仍是未知之數。然而，就近年一些有關上巿程序或規則帶來關注的情況，仍然是市場討論的焦點，例如港交所最近發表的一七年工作計劃與展望，便把創業板檢討及為容納同股不同權架構的新板等作為重點，準備向市場進行諮詢。
創板交投恐更淡靜
港交所要對創業板進行檢討，明顯是跟近年新上巿創業板股份股價屢現異常、剛掛牌便以倍數上升，以及上市不久出現賣殼等有關。而急不及待的要設立新板的原因，無疑是香港市場無法容納「同股不同權」的架構，阿里巴巴棄港赴美上巿惹來爭辯，以致絞盡腦汁要找個市場板塊來容納該類被認為對小股東並不公平，但卻是在科技股湧現下，各主要市場紛紛爭取前往上市的對象。
近期市場有聲音表示要提高並收緊創業板甚至主板的上巿門檻，就這問題我是不贊同的，因為這讓本來發展已不符理想的創業板，日後更難以拓展下去。
創業板顧名思義是方便並鼓勵開創業務不久、規模與業績還談不上可以達到主板上巿要求的企業前往上巿，協助它們融集新資金發展業務，因此上巿門檻較低，而事實上也不宜訂太高，否則便扼殺了創業初期人士一展抱負的機會。
創業板在一九九九年開設，原本叫「新興市場板」，原意是為了吸納新興科技股上市，初期上市股份寥寥可數，交投不振，而且二○○○年科網股美夢爆破，從此便鮮有科網股上市，因而改變初衷，為了吸納不同行業初創企業上市，改善上巿股份數目嚴重缺少的情況，稱號也隨之改為「創業板」。
創業板設立至今超過十六年，惟受歡迎程度並不理想。截止去年底，主板上市股份達1,713家，但創業板僅260家，佔主板的15%，前者總市值24.45萬億元，後者僅3,109億元，連半萬億元都未能達到，去年主板日均交投664.4億元，創業板日均交投僅4.75億元。
全配售機制有問題
這樣低落的情況，其存在價值足以令人擔心，我不相信藉着提高門檻，能挽回投資者信心，相反到頭來更可能因加得減，進一步削弱創業板的上巿和交易情況。
農曆新年假期前，證監會與港交所聯合發表聲明，指創業板新股保薦人、包銷商及配售代理在處理配售事宜應達到操守標準。隨後於假後復市不到兩周，已有三家全配售上市創業板企業，先後基於監管機構就公眾持股情況等作出查詢，而宣布延後上市。
看來，這與公眾持股量是否足夠或受監管機構質疑有關，純粹是全配售機制的問題，與上巿股份的質素無關，則市場傳聞由於「造殼」猖獗致需要提高創業板的上市門檻，又是從何說起？
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許照中
六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。
作者：許照中