上周筆者在內地出席一個業界研討會，分析A股未來在國際市場的投資價值，吸引力會否急速上升？
其中一個焦點就是「滬倫通」，對國際投資者而言，滬港通僅為中國內部的資金流動安排，屬於自家人打麻雀，只有涉及歐亞及歐美的跨境資金流動，才能反映國際投資者真實的取態。
如何在滬港通的基礎上推出滬倫通？究竟最適合的架構模式是甚麼？在上周的會議中，筆者表達了自己的觀點，無可否認，環球預託證券（GDR）將會是相對較佳的採用模式，兩地交易所已掛牌的上市公司，可互相通過GDR方式在對方的市場掛牌交易。
A股企業將直接登錄國際市場，而英國企業亦將直接登錄內地，變相開通A股國際板。若A股持續開放，亦將有利英國當地指數機構將A股納入成為英國及歐洲主流股市指數及基金標的，這對環球資金買入A股權重股有極大的帶動作用。筆者認為滬倫通亦將成為A股加入MSCI國際指數的新籌碼，證明在困難中，中國依舊在加快自身金融市場開放改革。
未來A股上市公司可發行GDR在倫交所掛牌買賣，而英國指數成分股亦可透過發行GDR在上交所直接掛牌買賣。筆者認為GDR只是一個起步點，未來存在極大的發展空間。
那麼未來上海與香港的關係又如何？兩地一直存着競爭與互補不足的關係。不過，滬倫通象徵着上海將會直接與國際市場接軌，對香港市場而言，某程度上敲響了警號，特別是對H股獨特性的影響，港股的地位和重要性亦有可能下降。
近年內地投資者喜愛投資歐美股份，日後滬倫通一旦建立起來，內地投資者更可以直接投資這類型股份，減少購買港股，直接或曲線減少使用滬港通的南下交易部分。
上海近年積極發展與國際合作，港股的國際地位下降已成趨勢，亦將分流內地投資者的境外資金部署，而歐洲基金亦可能將部分資金轉投A股的GDR，長遠縮減對香港H股的需求。
不過，回顧市場發展，雖然滬倫通開通意味內地資本市場進一步國際化，但實際上中國企業在英國上市並非新鮮事，有不少企業的相關股份早已在倫交所上市，可是成交一直偏低。
故此，滬倫通如何進行突破？值得兩地交易所去深入分析及研究，能否以龍頭股份打響頭炮，讓投資者眼前一亮？
互聯互通究竟能為內地投資市場帶來甚麼好處？跨境投資者的投資行為及喜好完全不同，中國市場以散戶為主，如何吸引散戶投資國際股市？如何吸引國際投資者投資估值一點也不低的A股？如何達至深層次的互通，產生有意義的國際化效應，這才是優化A股結構以及發展的終極思路。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納