納論滬港:為滬倫通預先做準備

上周筆者在內地出席一個業界研討會,分析A股未來在國際市場的投資價值,吸引力會否急速上升?

其中一個焦點就是「滬倫通」,對國際投資者而言,滬港通僅為中國內部的資金流動安排,屬於自家人打麻雀,只有涉及歐亞及歐美的跨境資金流動,才能反映國際投資者真實的取態。

如何在滬港通的基礎上推出滬倫通?究竟最適合的架構模式是甚麼?在上周的會議中,筆者表達了自己的觀點,無可否認,環球預託證券(GDR)將會是相對較佳的採用模式,兩地交易所已掛牌的上市公司,可互相通過GDR方式在對方的市場掛牌交易。

A股企業將直接登錄國際市場,而英國企業亦將直接登錄內地,變相開通A股國際板。若A股持續開放,亦將有利英國當地指數機構將A股納入成為英國及歐洲主流股市指數及基金標的,這對環球資金買入A股權重股有極大的帶動作用。筆者認為滬倫通亦將成為A股加入MSCI國際指數的新籌碼,證明在困難中,中國依舊在加快自身金融市場開放改革。

港股地位再受動搖

未來A股上市公司可發行GDR在倫交所掛牌買賣,而英國指數成分股亦可透過發行GDR在上交所直接掛牌買賣。筆者認為GDR只是一個起步點,未來存在極大的發展空間。

那麼未來上海與香港的關係又如何?兩地一直存着競爭與互補不足的關係。不過,滬倫通象徵着上海將會直接與國際市場接軌,對香港市場而言,某程度上敲響了警號,特別是對H股獨特性的影響,港股的地位和重要性亦有可能下降。

近年內地投資者喜愛投資歐美股份,日後滬倫通一旦建立起來,內地投資者更可以直接投資這類型股份,減少購買港股,直接或曲線減少使用滬港通的南下交易部分。

上海近年積極發展與國際合作,港股的國際地位下降已成趨勢,亦將分流內地投資者的境外資金部署,而歐洲基金亦可能將部分資金轉投A股的GDR,長遠縮減對香港H股的需求。

不過,回顧市場發展,雖然滬倫通開通意味內地資本市場進一步國際化,但實際上中國企業在英國上市並非新鮮事,有不少企業的相關股份早已在倫交所上市,可是成交一直偏低。

要達至深層次互通

故此,滬倫通如何進行突破?值得兩地交易所去深入分析及研究,能否以龍頭股份打響頭炮,讓投資者眼前一亮?

互聯互通究竟能為內地投資市場帶來甚麼好處?跨境投資者的投資行為及喜好完全不同,中國市場以散戶為主,如何吸引散戶投資國際股市?如何吸引國際投資者投資估值一點也不低的A股?如何達至深層次的互通,產生有意義的國際化效應,這才是優化A股結構以及發展的終極思路。

資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納