與A股市場數千億元的成交量相比，截至十一月二十八日的一個交易周，滬港通的成交量不值一提。從周一到周五，滬股通餘額分別為60.44億元（人民幣‧下同）、101.46億元、97.05億元、100.1億元、106.55億元。
與此對照，由於市場出現人行降準傳言，十一月二十八日滬綜指延續前6個交易日飆漲的態勢，收於2,682點，刷新近39個月的高點。滬深兩市成交額合計成交7,105億元，創歷史紀錄。受益於資金寬鬆、估值還不算太離譜的銀行與地產板塊絕塵而上，16隻銀行股平均漲幅達8.5%。十一月二十八日，其中滬股通餘額達106.55億元，餘額佔額度百分比為81%，港股通額度餘額為102.69億元，疲弱不堪。
港人兌換量激增
香港投資者並沒有被內地瘋狂的走勢燃起鬥志，而內地有實力、有交易渠道的投資客，早就已經進入港股市。內地未進入港股的是普通投資者，恰是這部分投資者受到50萬元的門檻限制，並且不熟悉香港市場，在開戶上無法得到幫助。
奇怪的是，在香港人民幣似乎受到追捧。十一月十七日滬港通開通首日，香港居民每日兌換人民幣2萬元上限取消，並改換以CNH（香港離岸人民幣即期匯率）兌換。「人民幣日間流動資金安排」一級流動性提供行工銀亞洲十一月二十日指出，香港本地客戶兌換人民幣的金額比十月份日均量上升8倍，平均每單金額約15萬元，最大的兌換金額達800萬元。
渣行香港行政總裁陳秀梅則表示，在滬港通及取消港人兌換限制下，該行個人客戶相關的人民幣交易量激增10倍。
不追捧股市尤其是不追捧藍籌股，說明市場並不看好中國經濟，還有大量資金拋出股票。十一月二十日，摩根大通的基金管理、股票託管和交易業務等，一天減持至少70隻港股，涉及多家藍籌股如長實（00001）、中石油（00857）及平保（02318）等，當日交易市值合共逾590億元。不排除有機構套現港股衝入A股的可能，但滬股通與QFII數據，並不支持境外資金大規模進入A股的結論。
追捧人民幣，事實上是追捧人民幣無風險套利空間。據大公網消息，中銀香港上月二十六日推出人民幣定存優惠，以人民幣新資金30萬元或以上開立三個月定存，均可享年利率高達3.3%；以人民幣新資金2萬至30萬元以下開立三個月定存，亦可享年利率高達3.1%。
無風險套利工具
此外，在滙豐銀行最新推出的優惠中，客戶通過電匯兌換人民幣並設立一周的定期存款，可享受高達6.5%的年利率優惠，存入一個月定期存款，則可享受4%的年利率優惠。如果開立保本投資存款，更可享受高達7%的年利率優惠。在工銀亞洲，人民幣的定期存款個數上升3倍多，定存金額也有兩倍多的升幅。
內地以政府信用背書的銀行的定存利率，被視作無風險收益，滙豐等銀行素有市場信用，這些銀行的人民幣無風險收益遠高於西方貨幣，展現了其中的套利空間。進入人民幣理財模式，同時，只要人民幣掛鈎美元，人民幣匯率下行區間不大，風險也就可以控制。
滬港通冷，人民幣熱，很有可能說明人民幣無風險套利空間拓展，並不能證明市場對中國經濟、內地股市已經有了熱切的盼望。
獨立經濟評論家 葉檀