Market Insight：保利協鑫謀定後動

十月內地旅客數目仍錄得雙位數升幅，但香港十月零售銷售僅升1.4%，金飾珠寶銷售下跌12%，政府話受佔中影響，若計埋通脹因素其實是倒退。同樣地，美國感恩節「黑色星期五」零售銷售欠佳，昨晚「數碼星期一」亦預期下跌，原本預期消費者在慳了油錢之後，可以增加消費，這情況連美國全國零售聯會（NRF）亦話大惑不解，美股期指因零售數據及中國PMI而偏軟。

好友現時籌碼唔多

恒指已跌近十一月二十日低位，又要再睇250日平均線23,236點支持。好友現時的唯一籌碼是內地再減息或降準，所以早上公布十一月官方PMI跌至50.3，其實未算壞消息，雖低於市場預期，但仍處盛衰分界線樓上，且要計及APEC期間京津工廠停工因素。而股市有愈墮落愈快樂的相反理論，經濟愈差代表減息機會愈大，A股早上繼續升得似模似樣，但滬綜指收市輕微倒跌，結束7連升走勢。

古勝冇點你 2014/12/02

萬里長空

近期大戶不斷反手殺好、殺淡─圍骰通殺，難玩程度直指五粒星。昨日焦點無疑是平保（02318）開動大型抽水機，早段逆市升逾3%相當架勢，但結果大陰燭倒跌收市，67.5元成雙頂阻力，成交金額達74億元（新股毋須上板），而沽空升至逾25%。國壽（02628）更回吐4.8%，確是陰陽怪氣。

另國際油價暴跌，石油股及油服股均重創，國泰（00293）成唯一上升藍籌，但內地航空股創新高後升幅收窄，航運股更加倒跌。內地有新政策調高成品油稅，使成品油價未隨國際油價下降，其實並無受惠。不過，睇番內地三大飛機A股全部漲停板，真係同股唔同命，難怪滬港通「北向」較「南向」受歡迎。

三大飛機A股跑贏H

有意見認為，內地股民對中國企業經營情況較熟悉，所以內銀A股向來不受重視，但內地乘客應該深受航班大延誤之苦，惟何解飛機A股仍較H股溢價30至88%不等？

保利協鑫（03800）宣布以80億元人仔出售硅片業務，昨股價跌4.2%，但總算2元水平有支持；該股今年已三次跌穿2元，五月穿後再上到3.08元，上月穿後低位反抽一成有多，昨日主要受大市拖累。

其實出售硅片消息上月已預先公布，剩下的是出售價錢是否合理。集團表示，出售事項可帶來24.57億元的一次性利潤（溢價約33%），而債務由六月底之442億元降至276億元。集團上半年融資成本高達14億元人仔，比稅前利潤13億元人仔更高，減低債務加上近期減息，對其降低融資成本有幫助。

不過，硅片業務上半年分部利潤為8.36億元人仔，出售業務後保利協鑫能否保持盈利是未知數。集團十一月十日初公布出售硅片業務，當日股價即狂瀉，明顯市場唔Like，但大行仍然唱好，摩通話可降負債比率及加強市場地位，給予目標價3.8元；花旗昨亦維持其「買入」評級，目標價為2.8元，瑞信則睇3.1元。

保利協鑫昨日的通告有較詳細數據，指淨負債比率由146.5%降至38.8%，而多晶硅毛利率有25.6%，遠高於硅片業務毛利率之16.1%，日後集團生產的多晶硅仍供應給硅片的買方（傳將注入破產重組後的超日）。這些數據其實可增強市場信心，至少消除早前的不明朗因素。不過，撞着昨日大跌市，市場氣氛偏淡；若該股能守穩2元關口，將有機會短線反彈。

負面因素大致反映

保利協鑫更受關注的是，其自稱是擁有流化床反應器（FBR）技術的全球三個生產商之一，可大幅降低成本，項目要至明年底才完成。集團將開發更多硅化學衍生產品，包括硅酮及氣相二氧化硅，令收入來源多元化。條數加加減減之後，究竟保利協鑫賣嘢之後對股東是着數抑或蝕底，用行貨說話是「有待觀察」，但話晒股價已從3元跌至2元，負面因素已大致反映，設一成止蝕位博反彈制得過。

古勝