筆者曾在此專欄說過：期權很多時候都可以「知其不可而為之」。對窄幅上落不明的市況，期權亦可以其特性克服當中困難，幫助投資者賺取合理利潤。
窄幅上落不明的市況有兩種：第一種是整個月份市況窄幅上落，最後月尾結算指數跟月頭的開市指數相差無幾；第二種市況是，指數一段時間窄幅上落只是等待機會破位大升或大跌。
如屬前者市況，一般期權投資者會採用馬鞍式或勒束式短倉來應付。即在月頭沽出與開市指數位相近行使價的認購期權及認沽期權，待月尾結算指數仍原地踏步，期權金大跌時回購所有期權來賺取差價。但若投資者誤判市況，即市況窄幅上落只是等待機會破位大升或大跌，投資者即須為大幅漲價的認購期權（市況大升時）或認沽期權（市況大跌時）負責，賠上當中的差價。
最不幸的情況是，當市況大升時，投資者為了止蝕，不惜高價回購認購期權；另一方面，因認沽期權已變為「極價外」期權，投資者心想月尾結算指數很難跌穿認沽期權的行使價，在作出止蝕時並沒有為此「極價外」期權一併回購。最後市況大逆轉，「極價外」的認沽期權變成「極價內」。此時投資者為避重蹈覆轍，不敢貿然止蝕。但市況出人意表，月尾結算大跌，結果投資者「奇迹地」輸兩次。
先封蝕本門再追沽
為了避免遇上以上「奇迹」，投資者可選擇偏向相信窄幅上落不明的市況都是屬於第二種類。例如恒生指數期貨月頭在23,200點俳佪，投資者可以大約75點期權金，分別購入兩隻22,200點行使價的認沽期權及兩隻24,200點行使價的認購期權。只要有機會以300點（75點x4）沽出任何一隻期權（或以500點沽出一隻22,400點認沽期權或24,000點認購期權），投資者已可在封了蝕本門（不理會交易費用）情況下，以最佳心理狀態等待大市突破。
當然，若整月升跌有限，找不到以上機會沽出任何一隻期權，投資者最大的損失也只是300點期權金（另加交易費用）。亦是因為最大損失只是300點期權金，投資者可考慮以200點沽出一隻22,400點認沽期權或24,000點認購期權，或以400點沽出一隻22,600點認沽期權或23,800點認購期權，用來減低因市況持續窄幅上落所帶來的風險。
以上意見基於眾多假設，讀者絕不應倚賴本文內容作出任何法律或投資安排。
浩邦金融董事 梁彥穎