曾有評論認為，中國緊縮政策的周期已近尾聲，但觀乎上周五公布高於預期的通脹數據以及第一季經濟增長數據，似乎存款準備金率以及息率仍有非常大的上升空間。人行一旦短時間內又再推出收緊貨幣政策，也可能觸發周期性商品價格回吐。
眾所周知，中國佔商品需求重要部分，當中以基本金屬的比重更大，故基本金屬價格表現，近期也相對失色。筆者比較擔心的問題，便是中國勞動成本不再便宜，原材料價格繼續上升，人民幣匯率也不斷升值，似乎失去了過往優勢。
歐美企業願意承擔這些額外成本，便會繼聯儲局量化寬鬆以外，引發另一輪全球性通脹的因素，可能對貴金屬有利。若不願意承擔，便只有轉移至更低成本的生產基地，那麼中國便只能依賴內需推動經濟，於商品市場的重要性也可能下降。
現時投資者比較擔心是，中國收緊貨幣政策將拖慢經濟增長步伐，從而影響商品需求。經歷了多次加息以及調高存款準備金率，中國經濟增長仍然強勁，但這個情況會否出現改變仍有待觀察。而事實上，以按年數據比較，多種商品的進口只錄得輕微升幅，部分甚至出現下跌，某程度反映了收緊貨幣政策的影響。
無論如何，從中國第一季經濟增長數據，反映即使人行以及中國政策採取多種措施，仍未能壓抑經濟過熱以及通脹升溫。加上國際能源及食品價格不斷上漲，工資水平也年年上升，恐怕收緊貨幣政策是事在必行。
筆者認為，收緊貨幣政策對周期性商品的影響將會較大，特別是基本金屬的表現可能較為遜色，但以技術走勢而言，倫敦期銅於9,300美元是重要關鍵水平。農產品受惠於內地政府的行政手段，進口量有可能增加，小麥價格短線於720美仙附近有支持。此外，必須密切留意美元走勢，美匯指數下一個重大的支持位為74.2附近，一旦跌穿該水平則可能回落至○八年商品價格升至高峰時的71。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉