股博士隨筆:北控負面因素已反映

北京控股(00392)一○年盈利僅增長10%令人失望,其後再將今年燃氣銷售增長目標由15%降至10%,再一次令人失望,但股價最低跌至40.65元(稍低於二月時之52周低位)即告「止步」,畢竟以其業務穩健性質,燃氣、啤酒、污水及公路均能提供穩定的收益來源,18倍之往績市盈率及16倍之預測市盈率屬於合理,下跌的空間有限,而業績公布後已有兩周,負面消息已在股價中反映。

燃氣股去年業績表現稍差,其實並不算令人意外,雖然去年中內地天然氣提價25%,但轉嫁至消費者身上卻有所滯後,燃氣商要承受此價差。

輸氣能力持續提升

業績之後,各外資行紛紛調低北控之目標價,摩根大通最為悲觀:46.1元、德銀最樂觀59.5元、瑞信55.8元、花旗53.5元、高盛54.6元,普遍均在50元以上。

管道燃氣業務去年應佔溢利上升6.7%至19.5億元,佔整體溢利比重68.9%。去年底,天然氣分銷業務新增用戶達28.5萬戶,令整體用戶數目達411萬戶,同時亦進一步加強北京郊區的燃氣業務拓展工作;去年底陝京三線一期亦正式通氣,令業務年綜合輸氣能力增逾60億立方米至260億米以上,而三線工程全面竣工後可進一步提升至350億立方米,足夠應付未來五年增長需求。

啤酒業務分部溢利上升19.2%至4.06億元,啤酒銷量上升7.7%至503萬千升,表現較整體行業為佳,增長前景仍看俏,但因通脹高企,市面消費品普遍不獲准加價,而小麥等成本持續上漲,短期的毛利率或受損。

DR.Stock

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