上周港股極反覆，恒指上周一升至近兩年新高24,989點後回落，上周五大挫，低見24,187點，高低波幅達801點。後市升跌未定，但肯定是大升或大跌。如此形勢，投資者以防萬一，可利用不同期權策略應市，而馬鞍式或勒束式期權長倉策略，正可應付類似情況。
美國推出量化寬鬆政策二期，看似資金加速流入新興市場，但實際上早在今年六月，國際游資已偷步進入新興市場，九月更是資金湧入高峰期，不少投資者已大有斬獲，加上內地通脹超預期，恐會調控息口，遂藉消息落實時趁高獲利離場。但量化寬鬆政策二期明示會有資金持續流入美國債市，每月更達1,000億美元之巨，會再度驅使資金由債市流入股市，對後市有利。由這兩點正反理由推論，後市會極之反覆，大升大跌可期。
期權所用馬鞍式長倉策略，是指投資者買入相同月份、相同行使價的認購及認沽期權；勒束式長倉策略，是買入不同行使價的認購及認沽期權。兩者皆期望後市或向上急升、或向下急跌，以取得盈利。
通常，大市升至或跌至關鍵時刻，馬鞍式或勒束式長倉策略便大派用場。舉例說明，今年八月三十一日，恒指低見20,372點，貼近20,300點這個牛熊分界線，若跌破20,000點的話，大市可跌至18,900點水平以下；但順利守穩20,300點並升破21,000點，後市會再試去年高位23,100點水平之上。此其時，買入九月或十二月的19,000點/21,200點的勒束式長倉，即買入19,000點認沽長倉及21,200點認購長倉，期望後市會大升或大跌。
以當日恒指收20,536點計，九月期指大低水，收20,320點，當日九月21,200點認購期權金為124點、九月19,000點認沽的期權金為111點左右，買齊一套，共需235點。
到了九月二十九日期指結算，結算價為22,382點，九月21,200點認購的期權金升至1,182點、九月19,000點認沽的期權金變廢紙，共收回1,182點期權金，以235點期權金作成本，一套合賺947點，即47,350元（尚未計手續費），回報率為403%。
現時港股又踏入不進則退階段，於年底有機會升至27,000點，亦有機會跌至22,000點，相信馬鞍式或勒束式期權策略又大有可為。
上周五期權盤路，認沽認購比率仍是向淡，但正如之前文章所言，近月認沽認購比率多呈相反結果，只可估計跌勢放緩或呈輕微升勢。由成交所見，向好部署主要集中於24,200點至26,200點，中位為25,200點，最大成交為24,600點，為短期阻力；向下部署主要集中於24,600點至22,000點，中位23,300點，最大成交為24,000點，成短期支持。
香港財經資訊及教育研究部主管 潘玉琪