內地最大的羽絨服企業波司登（03998）公布了截至三月底止全年純利升44%，至10.79億元（人民幣‧下同），高於市場估計。波司登的幾個品牌於內地共佔38%的市場份額，市場佔有率高使業務盈利難再有高增長，加上再大力發展羽絨業務可以說是吃力不討好，波司登的管理層亦看到這一點，因此去年便提出由「單季產品」品牌過渡到「四季化服裝品牌」。
波司登首先進軍男裝市場，這個市場有兩大特點，人均消費低及市場高度分散。中國的男裝人均消費分別為美國及歐洲的25%及20%而已。於二○○八年，按零售銷售額計算，中國100大男裝品牌的市場佔有率約為44.6%，而十大品牌的市場佔有率卻僅約20.3%，佔有率最大的一間也只得2%左右，極度分散。
波司登值錢之處在於品牌早已為內地認識，有一定的品質保證。而這個優勢充分表現在它開零售店的速度。去年才起步的波司登男裝預料到二○一一年，零售點數目約達1,100個。根據中國利郎（01234）的上市文件，中國男裝市場前五大主流品牌，最多零售店為勁霸，擁有3,200間，最少的柒牌有2,300間。勁霸及柒牌分別創辦了30及31年才達此規模，波司登在短短3年間做到了它們的三分之一及一半。
波司登截至二○一○年三月底止的每股盈利為0.139元，高於以往平均水平。若取一個比較合理的盈利水平，如每股盈利0.11元，那麼以上星期的收市價2.25港元來計，市盈率為18倍。
估值高不高要視乎你怎樣看它的男裝業務，如果相信幾年後波司登男裝有能力進身中國5大男裝品牌的其中一個，那麼相比起○九年市盈率超過30倍的中國利郎來說，現價的波司登是有一定吸引力。
申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛（Victoria）
（王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票）
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