Smart Money：內銀窩輪蓄勢待發

受人民幣升值、息差見底、貸款持續增長等因素支持下，金利豐證券研究部董事黃德几對內銀股下半年前景樂觀，認為建行（00939）在板塊中最可取，皆因負面消息已消化，該行在未來集資後可望提高資本充足比率，在年內可挑戰7元水平，惟早前跌幅不算大，入市所賺的水位預期亦有限。

中工建選擇多

事實上，剛發出盈喜的招商銀行在內銀股中較波動，反觀中國銀行（03988）的敏感度較低，或未是博反彈的合適之選，而建行則在工行（01398）、中行及建行三行中波幅最大。在8隻內銀股中，三行輪證的供應量最大，市面上選擇分別亦有逾100隻，當中以建行產品尤其多，單是窩輪已近200隻，有較多不同條款選擇。

建行的20天歷史波幅自六月下旬反覆向上，由20%攀升至上周約27%，但相關認購證及認股證平均引伸波幅只達約30%，未有大幅上揚，引伸波幅及歷史波幅的差距收窄，有利窩輪投資。

瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰稱，證券界對建行及工商銀行前景樂觀，當中建行輪較受散戶歡迎，當正股重上250天平均線，而大市交投增加，股價或有力挑戰7元水平。

何啟聰指出，坊間十二月到期（中長期）、10%價外的建行Call輪，一般具約8倍槓桿；而九月到期（中期）、行使價6.2至6.4元（貼價）認購證則可提供近12倍槓桿，投資者可因應風險承受能力選擇。不過，散戶宜避開八月到期的建行價外輪，因時間值損耗大。他推介建行認購輪23180，行使價6.98元，十一月到期。

以工行為例，美林亞太區股票結構性產品部副總裁黃書耀指出，正股過去兩個月波幅偏低，徘徊在5.4至6.03元，現在區間偏低位，如認同股價將「兩級走」，可使用換輪策略。

換輪獲利有法

第一步可以受惠於引伸波幅上升的貼價輪部署，當窩輪變成約5%價內，股價升至約5.9元，就可換上10%以內的價外輪，當正股升逾6元獲利。

觀乎市面上十二月到期的工行輪，每日時間值損耗約只有0.5%，當中貼價輪已有6至7倍槓桿，換句話說，正股抽升10%，輪價或漲70%。他推介工行的貼價認購證18760，行使價5.69元，十二月到期，當正股升到5.9元，可換Call輪20322，行使價6.39元，十二月到期。不過，他提醒，以每日時間值損耗約0.5%計，20天損失已達約12%，所以窩輪的投資期以一個月為限，另外當建行、工行、招行分別跌穿6元、5.5元及17.5元過去4個月的支持位時就宜止蝕。

農行正股料窄幅上落

農行（01288）本周五「股輪齊發」，金利豐證券研究部董事黃德几預期，正股短期窄幅上落，當市場囤積輪證街貨，或可推高股價。

A股高開支持H股價

中行（03988）、工行（01398）及建行（00939）三大行的Call輪，平均引伸波幅約介乎31%至36%，美林亞太區股票結構性產品部副總裁黃書耀認為，農行輪引伸波幅定於40％以內為合理，若大幅高於正股波幅，反映輪價貴。

瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰認為，若內銀股在農行上市前先行炒上，如建行抽升至6.7元，相關窩輪值博率有限，可考慮轉揸農行輪。他續稱，一旦農行A股上市高開，市場氣氛好轉，令流動性低，或可支持H股股價。