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股博士隨筆:重鋼勝在估值低

鞍鋼集團宣布與攀鋼重組,但未來購併本鋼才是重頭戲,中國鋼鐵業的購併重組已拉開序幕。雖然鞍鋼(00347)復牌之後相信會跟隨大市下跌,惟鋼鐵業的悲觀情緒料可得到紓緩,一來重組可減低對產能過剩之憂慮,二來環球股市下跌亦拖累資源價格,其成本壓力也得以減輕。

鋼鐵股可謂禍不單行,先是跟隨內房股陪跌,然後鐵礦石改為季度談判,鐵礦石及煤炭價格迭創新高,相反鋼價因庫存高企而呈背馳,鋼鐵股故此今年普遍跌幅達40%以上,跌得最多的首長國際(00697)可短線博反彈,但因業績太差令中長線乏信心。三隻國企鋼鐵股一向論資排輩,鞍鋼、馬鋼(00323)和重鋼(01053)質素和估值成正比,鞍鋼質素最佳,H貴過A已久,因已停牌及不知復牌走勢暫且不評;馬鋼剛獲瑞銀推介買入,但其產品較受樓市影響;剩下重鋼一直較受忽視,惟勝在估值低,現價較A股折讓60%,風險反而較低。

大市堪憂勿急於吸納

鋼鐵股去年業績大倒退,重鋼亦不例外,但是,今年首季盈利回升52%,首4個月累計產量按年升22%,單計四月份的產量則增長30%。

由於鋼鐵股成本升、售價跌影響毛利率,所以證券行普遍要調低該類股份盈利預測,瑞銀剛發表的報告預測馬鋼一○年的市盈率約11.4倍。

重鋼的預測市盈率約為8倍,估值一向較鞍鋼和馬鋼有一定折讓,不過重慶和中西部近年發展迅速,無論房屋、基建、汽車的需求均高於全國水平,真正做到「產業西移」。中國對鐵礦石不斷漲價感到不滿,所以減少鐵礦石進口直至鋼企庫存降低,另方面藉購併限制鋼鐵業產能,料措施將可為鋼鐵業帶來轉機,但大市跌勢堪憂,吸納莫心急。

DR.Stock

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