美股交易爆鑊 警示港須防患

正值歐洲債務危機害得全球驚魂未定,美股也連續下跌之際,道指爆出盤中大跌千點,創下有史以來最大規模的交易時段跌幅,被稱為美股史上「最動盪的一天」。事件牽連美股三大指數遭遇○九年四月以來最大挫折,納斯達克幾近同時也出現多宗「可能存在的錯誤交易」,顯示問題不局限於紐約交易所,而起因被歸咎為錯盤交易所致。相信事件起因、善後,還有很多手尾,並會引起華府的追究。

美國股市是世界矚目的證券市場,因而即如錯盤交易引致的大動盪,難免波及全球,同時,紐交所也處於全球的競爭生態之中。正因如此,較早前紐交所不但裝修翻新其交易大堂,吸引交易員入駐,亦升級了交易軟件,希望凝聚人氣。如果今次是技術出錯,則不免令人質疑,有關提升交易系統的努力,是系統不足應付還是系統出現漏洞?

眾所周知,美股八七年股災,程式交易盤被認為是原因之一,到今時今日,無論是交易量還是電子交易方式,都是當年難以比較的。交易系統發生問題,在尋找出事原因時,都會引起對交易手段的懷疑,譬如,流行的高頻交易或快閃交易,會否引起交易堵塞或者加劇跌市。在找不到技術性證據之時,市場權且相信,再先進的交易系統,都存在事故弊端,出事的機率即使再微,也是有可能。不管是機器還是人為,難言百分之百的免疫。

像美股交易系統事故,東京交易所早前也出現過,雖然無今次的嚴重,亦導致「死機」暫停交易,乃至交易員「落錯盤」造成損失,連串事件極大影響國際金融地位。香港第三代自動對盤交易系統也有出事的前科。在在顯示人與電腦的互動未臻完善,包括電腦能否防止人為的出錯或攻擊;電腦自動對盤交易是否不需要人的監控,防範出錯。今次事件凸顯,系統愈提升、愈先進,一旦出事後果也愈嚴重。

事件顯然提醒我們,有了先進的交易系統,並非就可以安枕無憂地坐享其成,事故出現會帶來損失,嚴重的更損害市場聲譽,這在競爭激烈的時期,是作為金融中心競爭的重大風險。較早前,港交所新人事施新政,銳意強化拓展國際性的業務,自然有提升交易系統的必要,在更新和提升交易系統時,就要打醒精神把好關,杜絕事故隱患。

值得注意的是,香港市場的特性決定了交易系統管理不容懈怠。美股近千點跌宕,帶來極大殺傷力及拖累全球股市。香港有全球首屈一指的衍生工具交易量,而且經常性出現較大幅的波動,過去恒指驟瀉驟漲上落千點的走勢並不鮮見,不但凸顯嚴重的反常,也破壞金融中心地位競爭力,就此相比美國股市出事故,所承受的殺傷力更為嚴重。

因為以不同時區計,美股於所在時區擁有超然、無可挑戰地位,而港股於所在時區強勁對手頗多,例如東京證交所、新加坡證交所,以至上海、孟買、首爾、吉隆坡等潛在對手,都處於跟港股較量的競爭中,港股稍有差池,聲譽受損,不是比美股更難以承受嗎?深明當中的比較與差別,使本港沒理由對交易系統的高效、正常掉以輕心。美股今次事故,無疑更為香港敲響了警鐘。