最近與朋友聚會飯局，話題之一必然是樓市，中國（包括香港）樓市的上升之急，經歷時間之長，可能是金融海嘯前始料不及的吧。現在在媒體上我們經常都能看到各式各樣的算式，從不同角度如入息對樓價、供樓支出比率等等來衡量現時樓價是否處於過高水平，結論是肯定的，樓市的上升對民生也許帶來影響。
而更可怕的，假如這是一個泡沫，放任泡沫不理的話後果堪虞。於是我們在最近數月，見到中央政府接二連三出招，要改變現狀的決心似乎相當強。而股市亦在這樣的背景下運作，至今觀望氣氛依然佔主導。
勿做後知後覺之羊群
觀望也許也是投資市場上群眾其中一個經常表現出來的心理狀態，在事情還沒有完全明確下（或者領頭羊還沒有真正出現的時候，羊群效應還未表現出來），大家總是樂於傾向安於現狀，就像羊群們吃草的繼續吃草，喝水的繼續喝水，情願選擇相信一切不會改變（因為大家都沒有異樣），而不會主動選擇觀察周遭或許已經出現的變化。因而，羊群可能會受到狼群的襲擊，而作為投資者，輕則錯失捕捉市場轉變的機會，重則陷於損失。
窩輪是一種有槓桿的投資產品，其特點包括有時間限制。因此一個活躍的窩輪市場其實也是一個良好的輔助工具，幫助我們分析市場上的資金部署。當部署金額比較大，而方向又比較明確外，我們或可視為醒目資金的部署，這個訊息或許可以幫助大家下定決心做一個較果斷的投資者，不至於成為後知後覺的羊群。
由窩輪的資金流向上，上周五及周一股市均下挫，投資者的一個正常反應（相對被動）是吸納認購證，由恒指的認購證，到各重磅股的認購證都不會落空。但較為有趣的是，吸納Put輪的資金中，有一部分流入了一些中資地產股的相關Put輪，在股價急跌而願意追入Put輪的，在下認為可視為主動資金。
流入的金額不算多，因此參考價值高不高大家要小心考慮。這裏再交代一些個人想法，由於中資地產股一直以來並非熱門的衍生工具發行資產，因此發行的數目比較少；其次中資地產股在長時間內都處於上升周期，市場對Call輪的需求較大，令到Put輪的供應更少。但即使如此，仍有投資者作出這樣的部署，閣下會怎看呢？當然，流入的金額多少，是應該與本身的實力相比較的，上述流入或許只是某機構投資者用作對沖的舉動，如果是這樣，則對大家的參考作用便較低了。
本資料由Merrill Lynch & International Co., C.V.刊發。Copyright 2010 Merrill Lynch & Co., Inc. 本資料僅供參考。
香港認股證銷售部主管——
美林亞太區股票結構性產品部副總裁
黃書耀