股博士隨筆:海爾不妨候低吸納

去年熱炒的家電股近日滑落,創維(00751)剛公布上月彩電銷售增長放緩,該股在七日內跌掉23%。海爾電器(01169)亦剛公布○九年業績,雖然盈利大幅增長1.7倍,但折合市盈率仍高達26倍,昨日早段持續回吐一度跌穿5元,惟收市可平收5.3元,相信市場已將公司的着眼點放在收購「日日順」方面,故在低位有一定的吸納價值。

海爾獲注入日日順早有傳聞,直至上月大摩發表報告表示注資期或在次季,令人相信好事近矣。日日順被稱為「農村國美」,在三四線城市共有6,000間專門店(多是小店),去年總銷售額達450億元(人民幣‧下同),除銷售海爾品牌之外,亦代理一些其他中外品牌,今年初並與惠普、GE簽署代銷協議。

成本降致純利急升

海爾○九年收入僅增長13.3%,但純利卻急升1.7倍至3.7億元,這主要是鋼材成本下降。暫時不知日日順的盈利能力,惟零售行業的毛利率一向不低。

大摩報告預測海爾在注資後一○年和一一年盈利將分別增長66%和1倍,兩年的每股盈利均為0.34港元(假設海爾發新股應付收購),有「內部人士」預計海爾明年的盈利甚至高達12億元。

海爾截至去年底持有13億元現金卻不派息,估計是為收購預留現金,但應仍遠不足以支付,可是另一方面青島海爾已持有公司68%股權,向母公司發新股沒有多大「空間」(母公司持日日順約50%股權),其他方法包括向銀行融資、發可換股債券或向街外股東發新股。

不過,現時許多東西都是「靠估」,例如集資方式和日日順估值等,單計○九年盈利已不足以支持海爾現時高昂的股價,家電下鄉效應亦漸見黯淡,但基於向農村零售業進軍的憧憬,可候低位投機。

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