理財Campus：港交所業績大拆解

1.「受市場成交額影響的收益」

大市交投難寄厚望

港股成交對港交所的盈利變化舉足輕重，以去年首三季業績來看，65%收益來自「受市場成交額影響的收益」；港股成交額與港交所股價息息相關，投資者可藉此預測股價。

農曆新年過後，港股成交一度淡靜，但近日已升至近550億元，那麼港交所股價能否從中受惠？萬潤安柏董事沈慶洪表示，由於受季節性因素影響，首季的大市成交通常會較低，雖然港交所在本地沒有競爭對手，但「經營獨市生意不等於一定賺大錢」，今年港交所要行的路將較去年困難，因市場充斥着如全球部署退市及美國加息等不明朗因素，衝擊大市及新股的上市氣氛。

他估計，今年大市成交不會明顯增多，或維持在600億至800億元，料港交所股價僅在130至140元區位徘徊，除非大市呈現強勢，才有機會挑戰150元。

輪市回旺成交看升

窩輪及牛熊證市場成交是港交所的另一收入來源。去年輪證的日均成交額約138億元，佔大市成交比例22%，而今年首兩個月的日均成交額達155億元，佔大市成交比例增至25%。

滙豐環球資本市場財富管理銷售業務上市產品銷售主管陳其志稱，因窩輪引伸波幅回落，推高槓桿效應，吸引投資者入市，去年窩輪日均成交額僅68億元，今年首兩個月增至約100億元，料今年窩輪成交可按年升10%至20%；雖然牛熊證成交出現萎縮，但窩輪成交的增幅可作彌補。

2.上市費收入IPO撐市「內外」兼備

企業來港上市，需向港交所支付上市費，去年本港有69隻新股登場，共集資逾2,400億元，位列全球新股市場首位。曾協助多家企業來港上市的中銀國際證券資本市場主管及董事總經理凌瀚燊預料，今年新股集資額會勝於去年，其中如商品、消費、基建及房地產等企業集資較多，雖然目前經濟環境不穩定，但相信下半年有所改善，並有利於新股集資及股市氣氛。

凌瀚燊續稱，今年或有更多內地企業來港上市，去年俄侶（00486）成功來港上市，為港交所打開新市場，他預期除俄羅斯外，今年還有澳洲、加拿大、蒙古等地的企業考慮來港集資。

他不擔心上海會衝擊本港的新股集資地位，考慮到兩者在市場狀況、上市申請要求及批審程序等的分別，認為兩者各有競爭力，適合不同的類型企業上市，本港新股市場仍有吸引力。

輪證發行平穩增長

去年香港輪證成交稱霸全球，輪證的總發行數量更創下逾12,000隻的歷史紀錄。以發行一隻窩輪及牛熊證的首次上市費分別為60,000及18,000元計，估計可為港交所帶來約3.84億元收入。

陳其志預期今年窩輪發行數量不會大增，但仍會較去年上升，由於投資者胃納增加以及市面上有更多不同相關資產的窩輪供選擇，估計全年發行量會較去年升10%至20%；截至二月底，窩輪發行數目已逾千隻。陳其志估計牛熊證今年發行數目與去年變化不大，若要再創新高，則需視乎被強制收回情況。

3.出售資訊所得收益 增免費資訊拓財源

港交所透過出售現貨及衍生產品的市場數據獲得收益，但該部分收益明顯受大市成交影響，若據沈慶洪預測今年大市交投難以出現突破，有關收益亦會受損。

港交所擬計劃增加免費實時報價的網站名額，海通證券投資諮詢部副總裁郭家耀認為，投資者對報價機的需求下降，或會影響港交所出售資訊收益，但若港交所進一步擴闊免費資訊範圍，則市場訊息透明度上升，整體上反而有利大市氣氛，對於港交所的成交收益亦有幫助。

總體來說，業界預料港交所上述三項收益今年只會錄得輕微增長，故估計港交所股價難以爆升，只會穩步上揚。