滙控Accumulator傳睇64

港股昨甫開市，滙控及恒生主動沽盤顯著，據昨交易股數及平均每股成交價計，滙控開市後首十分鐘，主動沽盤額達4.49億元，佔全日主動沽盤額10%，恒生同被大戶大舉拋售，首十分鐘主動沽盤涉及金額達8,746萬元，佔全日主動沽盤總數近14%。

成交111億 增三倍

滙控昨日收報80.55元，急挫6.1元或7.04%，為繼去年十一月二十七日以來最大單日跌幅；恒生急挫5.9元或5.14%，收報109元，名列昨日跌幅最大藍籌股首兩位。值得留意的是，滙控昨日成交額激增至111億元，較周一27.8億元，顯著增加近三倍，同時65.6億元沽空金額當中，滙控佔28.75億元或近44%，屬近年罕見高位。

市場消息透露，滙控被拋售，有投行趁勢發行接貨價介乎64至68元的滙控累計認購期權，消息令到不少投資者聞之色變，原因是去年滙控「世紀大供股」前，市場充斥許多與滙控掛鈎的累計認購期權及高息掛鈎票據（ELN），接貨價普遍介乎35至50元，結果去年三月九日，滙控股價於收市競價時段，被刻意「質低」至33元，創下十四年來新低，之後再有投行發行接貨價低至23元的滙控累計認購期權，幸滙控股價最終未有再創新低。

本已是滙控「大淡友」的里昂，昨日發表報告表示，滙控盈利較該行預期低三成，又說滙控在中東的經營環境仍相當負面，作為業務重心之一的英國及美國，也不見特別正面。雖然亞洲及新興市場高速增長，但滙控目前在區內規模不足以優於其他亞洲區銀行，投資評級由「跑輸大市」進一步調低至「沽售」，目標價調低近13%至75元。

高盛對滙控未來一系列發展動向存疑，包括增長引擎環球銀行及資本市場（GBM）收入會否受壓；杜拜資產質素展望，未來撥備會否增加；以及收入出現轉捩點的時間。高盛又認為，未來滙控風險來自不良貸款續增及GBM收入下降。

花旗：成本高收入低

花旗以「成本高、收入低」來形容滙控去年業績，之前美國滙融的撥備每季改善，但是次業績卻顯示情況於第四季逆轉。瑞信指出，整體貸款減值撥備符合預期，但美國個人金融服務撥備按季上升，則甚感驚訝。

恒生削息 券商轉薦中銀

至於恒生，由於狠削派息，令券商嘩然，個別更呼籲投資者改購內銀股。券商預期，隨着恒生派息高、收入穩定的期望破滅，未來股價會持續受壓，瑞銀、里昂、高盛均推薦中銀香港（02388），高盛同時推薦工銀亞洲（00349），股價上望潛力較大。

花旗認為今年恒生缺乏利好催化劑，料淨利息收益率（NIM）持續受壓，來自財富管理業務的收入勢頭亦不能維持。