報告預期，中國海外○九年入帳的收入達到380億元，按年上升101%，每股盈利料達0.83元，年增長達80%。期內合同銷售額成績理想，全年金額達到420億元，相信可令去年底的負債比率降至30%以下水平。

去年內地經濟走出谷底，中國海外在下半年積極購地，全年購入的土地應佔面積超過1,100萬平方米，每平方米的平均成本為2,100元人民幣，較○八年購地的平均成本低28%，有助降低整體土地儲備成本。報告預期公司今年會再購入最少800萬平方米土地，合同銷售額料按年增25%。

估值存溢價屬合理

報告指，在內地芸芸地產商中，中國海外擁有最多元化的項目，分布內地二十個城市，其中十六個項目都是位於二線及三線城市，佔總項目比例達到80%。若然政府繼續收緊對房產業的措施，估計力度不及一線大城市的二、三線房產所受的打擊較為溫和，有利於中國海外的經營。

而中國海外是全國性的房產商，具高知名度，瑞信估計公司未來可持續地提高市場佔有率，較其他中小型的本地開發商有優勢，優勢具持續性，故估值存有溢價是合理的。公司繼去年能夠以平價購入土地，預期今年的淨利潤率維持20%水平，估計股東權益回報率達24%，是內房股中最高回報率的一隻。

股價方面，因投資者一度擔心母公司對中國海外的支持力度，走勢不但落後大市，亦跑輸同類股份。瑞信認為此股是行業中的首選，維持跑贏大市評級，目標價21元。

瑞信集團

評價：項目分散，可持續取得高增長

建議：跑贏大市

目標價：21元