19/02/2010

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大行匯報:中國海外彰顯優勢

瑞信出報告唱好內房板塊,認為股價已大致反映政策因素,其中尤其看好中國海外(00688),指公司擁有分散於多個城市的多元化項目,未來可持續地取得高增長的回報率,對即將於三月份公布的○九年業績,更估計每股盈利可錄得多至80%的年增長,維持跑贏大市評級,目標價21元。

報告預期,中國海外○九年入帳的收入達到380億元,按年上升101%,每股盈利料達0.83元,年增長達80%。期內合同銷售額成績理想,全年金額達到420億元,相信可令去年底的負債比率降至30%以下水平。

去年內地經濟走出谷底,中國海外在下半年積極購地,全年購入的土地應佔面積超過1,100萬平方米,每平方米的平均成本為2,100元人民幣,較○八年購地的平均成本低28%,有助降低整體土地儲備成本。報告預期公司今年會再購入最少800萬平方米土地,合同銷售額料按年增25%。

估值存溢價屬合理

報告指,在內地芸芸地產商中,中國海外擁有最多元化的項目,分布內地二十個城市,其中十六個項目都是位於二線及三線城市,佔總項目比例達到80%。若然政府繼續收緊對房產業的措施,估計力度不及一線大城市的二、三線房產所受的打擊較為溫和,有利於中國海外的經營。

而中國海外是全國性的房產商,具高知名度,瑞信估計公司未來可持續地提高市場佔有率,較其他中小型的本地開發商有優勢,優勢具持續性,故估值存有溢價是合理的。公司繼去年能夠以平價購入土地,預期今年的淨利潤率維持20%水平,估計股東權益回報率達24%,是內房股中最高回報率的一隻。

股價方面,因投資者一度擔心母公司對中國海外的支持力度,走勢不但落後大市,亦跑輸同類股份。瑞信認為此股是行業中的首選,維持跑贏大市評級,目標價21元。

瑞信集團

評價:項目分散,可持續取得高增長

建議:跑贏大市

目標價:21元