其實一月升市效應失靈，可以在經濟前瞻中找到根據。一月股市的表現，是市場預期估計了經濟不確定的變數。過去一年，資本市場先於實體經濟駛上復甦的快車道，主要得力於全球勇猛的資金救市，現在則到了憂慮泡沫、提防通脹的時刻，全球在籌劃退市的關頭，退市操作不但陰乾資本市場資金，也形成了強烈的政策緊縮預期，跌市就是合乎常理的反應。

去年應對金融危機的主題是一個變字，形勢促成的轉變不是一般調整，而是脫胎換骨大變，實質的轉型和變化主要在今年呈現。美國總統奧巴馬以「轉變」為口號登上總統寶座，去年因實際經濟並無太大進展，以致民望低落。美國面對的突出問題是失業居高不下，個人消費開支嚴重受挫；同時，過度寬鬆的貨幣政策催谷通脹，存在導致美元危機或雙底衰退的風險。

奧巴馬在國情咨文提出他應變的治國之策，突出創造就業的主題，為此要使美國出口五年內翻一番。這個出口創造就業的思路，宣示經濟模式的大變革，增長動力由消費支撐向重振工業轉移，這使得需要轉換增長模式的中國，將被迫應對美國變革引起的變局。去年中國經濟保八望九，剖析數據，並未體現出良性的轉變，受美國變局影響，中國經濟增長動力略有保留。

事實上，奧巴馬的經濟方略有不得不為的緊迫感。美國第三季度ＧＤＰ年增率僅百分之二點二，而早在十月商務部初測是百分之三點五，十一月時下調至百分之二點八，最終僅百分之二點二，顯見增長明顯低於預期。第三季消費開支增百分之二點八，亦低於此前公布的百分之二點九及三點四。雖然第四季經濟增長百分之五點七，但於事無補，全年仍下跌百分之二點四，失業問題續惡化。作為救急，奧巴馬激起建高速鐵路網的念頭，不讓歐洲及中國專享。

奧巴馬的宏圖尚需時間推動，年內變局使得經濟表現不明朗，尤其在個人消費未見高漲之際，華府刺激政策可能被迫淡出，增加了市場的風險。有人認為，香港資本市場與內地的關聯度較大，少受美國因素影響，其偏頗在於，內地退市並不比美國的從容，近期信貸迹近失控，政策調整頻繁，已顯示出退市的迫切及實際操作進行中，政策影響不容樂觀。

況且，中國經濟始終未能靠內需自生足夠的增長動力，很大程度要依賴外部復甦持續帶動，特別來自歐、美的需求帶動。但是，隨着歐美愈來愈走向回復工業化，重新依賴出口，使內地對歐美帶動難以寄望，因此，中國存在動力流失、增長放緩的風險。去年內地數據已反映通脹的苗頭，年內通脹表現如果影響政策將備受關注。綜合種種因素觀察，世界多變，年內資本市場看淡，兌現一月做淡全年不看好，並非沒有依據。