24/08/2009

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大行匯報:富力核心盈利有望回升

本文重點
富力地產(02777)公布中期業績,核心盈利倒退,更因退回土地予佛山市政府,被沒收按金一事,令市場感到失望。瑞信因應中期數據,決定把富力○九至一一年的盈利預測及資產淨值下調,雖維持中性評級不變,但目標價就由原先的18元下調至16.57元。

瑞信指富力的業績遜於預期,只錄得核心盈利2.08億元人民幣,按年下跌52%。下跌是期內資本化利息開支減少,財務成本增加,稅務支出大增,較預期的高出逾八成,都是造成業績倒退,差過預期的原因。

報告指,業績中稍正面的是毛利率及經營利潤都高於預期,若下半年有大額物業銷售入帳,開支成本只溫和地增加,有效稅率又較低,預期全年核心盈利有望回升。

而富力管理層預期將獲得最後准許,第三季可在內地A股市場發行債券,年底前籌集資金,相信總金額不超過55億元人民幣,年期約為五年至十年的債券,相信可優化現有關債務組合及減低短期流動性風險。

目標價被調低

報告因應富力被佛山市沒收一幅土地按金2.41億元人民幣,以及管理層把今年合同銷售額調高至230億元人民幣,明年調低280億元人民幣的目標,而把公司○九至一一年盈利預測下調5%至10%,資產淨值亦由每股22.16元下調至20.7元。

富力的目標價亦由18元,下調8%至16.57元,較其十二個月資產淨值折讓20%。目標價稍高過上周五收市價14.64元,維持中性評級不變。