本文重點
富力地產（02777）公布中期業績，核心盈利倒退，更因退回土地予佛山市政府，被沒收按金一事，令市場感到失望。瑞信因應中期數據，決定把富力○九至一一年的盈利預測及資產淨值下調，雖維持中性評級不變，但目標價就由原先的18元下調至16.57元。
瑞信指富力的業績遜於預期，只錄得核心盈利2.08億元人民幣，按年下跌52%。下跌是期內資本化利息開支減少，財務成本增加，稅務支出大增，較預期的高出逾八成，都是造成業績倒退，差過預期的原因。
報告指，業績中稍正面的是毛利率及經營利潤都高於預期，若下半年有大額物業銷售入帳，開支成本只溫和地增加，有效稅率又較低，預期全年核心盈利有望回升。
而富力管理層預期將獲得最後准許，第三季可在內地A股市場發行債券，年底前籌集資金，相信總金額不超過55億元人民幣，年期約為五年至十年的債券，相信可優化現有關債務組合及減低短期流動性風險。
目標價被調低
報告因應富力被佛山市沒收一幅土地按金2.41億元人民幣，以及管理層把今年合同銷售額調高至230億元人民幣，明年調低280億元人民幣的目標，而把公司○九至一一年盈利預測下調5%至10%，資產淨值亦由每股22.16元下調至20.7元。
富力的目標價亦由18元，下調8%至16.57元，較其十二個月資產淨值折讓20%。目標價稍高過上周五收市價14.64元，維持中性評級不變。