大鱷怪招吹脹證監
25/01/2006

發 （ 0097 ） 私 有 化 計 畫 意 外 地 滑 鐵 盧 ， 有 消 息 指 是 對 沖 基 金 從 中 作 梗 ， 巧 妙 利 用 當 中 遊 戲 規 則 圖 利 ， 有 基 金 經 理 認 為 ， 雖 然 證 監 會 目 前 仍 認 為 事 件 不 涉 及 監 管 上 的 漏 洞 ， 但 仍 應 研 究 小 股 東 利 益 是 否 被 削 。 業 界 擔 心 ， 會 有 其 他 對 沖 基 金 引 用 相 同 方 法 ， 擾 亂 其 他 同 類 型 的 私 有 化 計 畫 。

外 地 傳 媒 亦 關 注 發 私 有 化 事 件 ， 英 國 《 金 融 時 報 》 引 述 證 監 會 表 示 正 就 借 貨 投 票 權 情 況 進 行 內 部 查 訊 。 證 監 會 發 言 人 昨 沒 有 正 面 評 論 ， 亦 沒 有 評 論 是 否 有 會 見 過 地 （ 0012 ） 的 代 表 ， 而 地 亦 沒 有 回 應 。 市 場 消 息 則 指 懷 疑 有 對 沖 基 金 透 過 場 外 沽 空 及 時 間 差 技 巧 獲 利 ， 不 過 ， 這 些 做 法 沒 有 違 反 規 則 。

證 監 檢 討 借 貨 投 票
證 監 會 發 言 人 稱 ， 正 研 究 有 關 股 票 借 貸 及 股 東 投 票 事 宜 ， 但 屬 非 常 初 步 ， 該 會 不 時 作 出 檢 討 。 但 據 悉 ， 證 監 會 內 部 未 有 就 有 關 個 案 進 行 查 訊 ， 因 認 為 事 件 不 涉 監 管 或 法 例 漏 洞 、 市 場 操 縱 等 違 規 行 為 ， 即 使 真 的 有 對 沖 基 金 借 貨 沽 空 ， 然 後 否 決 私 有 化 圖 利 亦 屬 合 法 。

基 金 界 消 息 透 露 ， 市 場 普 遍 預 期 上 周 五 發 私 有 化 會 獲 通 過 ， 對 沖 基 金 看 準 有 傳 統 基 金 及 投 資 者 過 去 一 周 一 直 持 發 長 倉 ， 更 掛 出 買 盤 ， 對 沖 基 金 遂 在 周 四 前 與 發 股 份 持 有 人 達 成 借 貨 及 投 反 對 票 協 議 ， 周 四 於 場 外 沽 空 ， 基 金 界 指 周 一 發 股 價 勁 跌 兩 成 ， 令 不 少 基 金 損 失 慘 重 。 所 以 資 料 只 能 顯 示 ， 發 宣 布 私 有 化 後 ， 僅 於 去 年 十 一 月 十 日 錄 得 五 萬 股 、 及 今 年 一 月 十 三 日 十 六 點 三 萬 股 沽 空 。 同 時 ， 據 悉 有 對 沖 基 金 在 周 四 前 已 行 沽 貨 ， 但 利 用 T+2 未 正 式 交 收 ， 接 貨 人 亦 未 完 成 股 份 轉 名 ， 對 沖 基 金 在 周 五 仍 在 股 東 名 冊 之 上 ， 可 以 投 票 。

市 場 揣 測 取 巧 賺 差 價
接 近 監 管 當 局 消 息 人 士 指 ， 借 貨 沽 空 涉 及 的 股 票 是 連 同 投 票 權 屬 合 理 情 況 ， 而 交 收 時 亦 不 可 能 要 買 家 分 辨 股 票 是 否 借 貨 或 是 否 有 投 票 權 。 至 於 傳 統 基 金 借 貨 予 對 沖 基 金 後 沽 空 ， 但 對 沖 基 金 沒 有 依 一 般 做 法 將 借 來 的 股 份 交 收 ， 只 利 用 有 關 投 票 權 否 決 發 私 有 化 ， 在 發 周 一 股 價 大 跌 時 低 位 吸 納 倉 ， 從 而 賺 取 差 價 獲 利 ， 現 時 只 是 市 場 揣 測 。

消 息 人 士 認 為 這 純 屬 雙 方 交 易 ， 法 例 上 沒 有 漏 洞 ， 亦 難 杜 絕 ， 這 是 對 沖 基 金 懂 得 利 用 遊 戲 規 則 ， 反 而 要 檢 討 願 意 借 出 股 票 的 基 金 是 否 損 害 投 資 者 利 益 ， 亦 要 反 問 這 些 基 金 為 何 願 意 在 發 私 有 化 表 決 前 借 貨 ， 令 自 己 蒙 受 損 失 。

有 證 券 經 紀 稱 ， 借 貨 投 票 只 要 釐 清 擁 有 權 ， 然 後 用 投 票 權 投 票 便 沒 有 違 規 ， 現 時 一 般 股 票 借 貨 活 動 中 ， 股 息 、 股 票 擁 有 權 訂 明 屬 借 貨 人 ， 但 一 般 投 票 權 無 寫 清 楚 ， 一 般 只 要 轉 名 ， 投 票 權 就 屬 該 持 有 人 。 股 份 轉 名 一 般 需 時 一 天 ， 買 賣 雙 方 只 須 當 天 早 上 打 釐 印 ， 下 午 向 中 央 登 記 辦 理 手 續 ， 翌 日 便 可 轉 名 。

有 投 資 銀 行 主 管 指 ， 若 有 基 金 願 意 借 出 發 股 份 ， 肯 定 已 知 悉 對 沖 基 金 借 貨 的 企 圖 ， 故 在 雙 方 「 同 意 」 後 ， 只 需 對 沖 基 金 支 付 高 息 ， 便 可 訂 立 內 部 附 加 協 議 ， 要 求 借 貨 人 投 反 對 票 ， 這 樣 來 得 更 直 接 ， 省 卻 時 間 和 其 他 開 支 ， 依 法 將 股 份 轉 手 或 投 票 授 權 等 都 是 多 此 一 舉 。