掟美債反擊 低估對中國傷害

中美貿易戰愈打愈激，有指中國的「撒手鐧」就是拋售美債。沒錯，中國是美國的最大債主，理論上沽售美債可以增加美國政府發債成本，打擊美國經濟。不過，若細心衡量狀況，有關說法無疑忽略了實際可行性，更低估了對中國的傷害，根本是不切實際！

首先，中國手持美國國債約1.2萬億美元，數額僅次於美國聯儲局，若其大舉拋售美債，沒錯是有機會令美債價格下跌而孳息上升，美元匯價也會下滑，惟同時卻會令人民幣相對升值，變相助了美國出口一把，卻自損出口競爭力。在目前中國出口仍一定程度依賴美國市場之下，此舉猶如將一把鹽撒在自己的傷口上，何苦要倒自己米？

其次，從實際操作角度出發，上萬億美元國債，要大手拋售並不簡單，債券市場是一買一賣才有成交，短時間內如何找到如此巨大的買家接貨？即使假設中國可持續有序的減持美債，現時中國手持的美債僅佔美債總量的半成左右，以美元作為全球最具認受性的國際儲備貨幣，以及最具流通性的貨幣而言，要找來其他國家有序吸納，是完全可能的。

美元持續強勢 美債不愁出路

尤有甚者，雖然美國政府財政赤字快達一萬億美元，但如今美國正處於大型稅務改革下的經濟復甦期，美元持續強勢，美債不愁出路，從近期美債拍賣反應良好的情況便可見一斑。如果市場上僅中國單獨大手沽美債，能對具足夠深度及流通量的美債市場起多大波瀾？更何況，中國套現上萬億美元，又有哪些債券可以買來替代保值呢？

若說對美國的影響，理論上美債受壓會令債價跌息率升，美元亦會受壓。但美國聯儲局也不缺應對的手段，以保經濟免陷崩潰，例如放慢加息步伐和退市速度、減發長債多發短債等。再者，美元匯率回落將有利美國經濟，抵銷債市波動的衝擊。倘以一四至一六年為例，期間中國為了應付人民幣投機活動及A股大冧市，曾經大手減持美債，但其後美國十年期國債孳息率仍能維持在歷史低位，這在在說明，以拋售美債來增加美國政府發債成本的方法，成效不無疑問。

引發金融危機 損害國際形象

打從美債取代黃金作為美元鈔票的抵押品，全球經濟一體化，美國與其他主要國家的經濟、貿易、金融建立互信、互助的長期合作及互動，其他國家亦願意持美債作為一部分外匯儲備。這些年中美關係基本良好，也是建基於中美互信、互惠和互利。一旦中國大舉拋售美債，意義不僅在於減持美元資產，更代表兩國多年以來的互信基礎會產生重大變化。

事實上，倘美國債市動盪引發國際金融不明朗，將令全球資金加快流入美元避險，抵銷美債價格壓力，打擊美國政府融資能力的目的亦難以實現，但卻令中國成為全球金融危機的始作俑者，和平崛起的國際形象蕩然無存，綜合算起來，值得嗎？

也許，從時機、實際操作、以及代價等各方面綜合分析，現時並非中國啟動這「金融核彈」反擊美國的合適時候。

財經評論員 鍾桂良