自四月初以來，美國十年期國債孳息率走勢反覆，平均水平約0.65厘。環球政經風險仍未明朗，投資者應採取怎樣的收息策略？
如果從三月起計，美國投資級別企業債券已累積反彈20%以上。過去三個月，指數信貸息差收窄了250個基點，現在回到了130個基點的水平，息差收窄反映估值回升。
年初至今，A/AA級債券表現跑贏BBB級別約275個基點，有趣的地方是，投資者近月似乎收起戒心，BBB債券從三月低位反彈幅度更大，過去四個月，BBB級上漲了近25%，而A級債券上漲了18%。
可以預計的是，聯儲局在今次環球危機結束前，將繼續支持債券市場，衝量了企業基本面仍穩定的情況下，投資者或可在直接受危機影響的行業中，包括銀行、材料、能源、旅行/休閒和周期性消費投資級別債券，尋找投資機會。
現時美國高息債平均息差超過500個基點，孳息率約5.5厘，看上去仍然吸引。受惠於聯儲局政策支持，相信息差或進一步收窄，意味估值或再回升。高息債中，「墮落天使（Fallen Angel）」，即是由投資級別被降至高息債級別的債券，或提供機會。一般主動型債券基金經理為了保護組合回報，會拋售這類型債券。追蹤指數的基金經理，亦會因為這類型債券被降級，被動地成為賣家，故此「墮落天使」的沽壓可能過大，造就反彈空間。
自三月廿三日低位，「墮落天使」反彈達30%，截至七月廿八日，跑贏高息債市600個基點。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師 陳正犖