華企債危機恐拖冧全球

今年內地企業債券的違約事件湧現，Mark Zandi指，雖美國企業也有類似情況，但嚴重程度較低。目前內地的槓桿貸款情況正大增，即貸款給高度負債的企業，若經濟增長趨緩，憂慮該批企業或首當其衝。早前中美貿易戰等因素引發的經濟放緩現象，已讓不少企業陷入困境。

事實上，另一機構惠譽上周曾發表報告，指今年首十一個月內地民營企業違約率飆至4.9%，創下歷史新高，整體企業違約金額更達994億元（人民幣‧下同），料明年債務違約情況更嚴峻。惠譽評級中國企業研究董事黃筱婷指，內地再融資需求高企，惟經濟增長疲弱，貿易戰進一步增加企業經營壓力，故料今年民企違約率勢破頂。

放貸謹慎陷惡性循環

現時內地債市違約重災區，集中在民企，個別地區的違約風險尤其高企。穆迪在上周報告內，「點名」對內地服裝企業山東如意集團未來十二至十八個月的償債能力感擔憂。故該行對山東如意的家族評級由「B3」降至「Caa1」，並將該公司周四（十九日）到期的美元債評級從「Caa1」下調至「Caa2」。

彭博統計，儘管山東為全國經濟第三大省，但今年以來新增債券違約本金規模已創歷史新高，約超過108億元，在內地省份中排第四。

彭博引述穆迪大中華區信用研究主管鍾汶權指，山東企業債互相擔保問題曝光，令金融機構對融資更趨謹慎，而債券違約又加劇融資收緊的惡性循環。換言之，一旦山東企業未能再融資，當地企業的信用風險將面臨新一輪的衝擊。

信心危機蔓延至國企

綜觀內地企業債市，違約規模正急速惡化。截至周二為止，年初至今中國在岸市場新發行債券的違約金額，已進一步增至1,307億元，創歷史新高。鍾氏稱，長遠而言，內地債務問題需要「出清」過程，即清理債務，始能恢復金融機構的信心。

更令人關注的是，債市信心危機已伸延至國企。大型國企天津物產集團自今年四月起傳出財務危機，其中一筆美元債券在周一（十六日）到期，雖然該集團已提出債務重組包括進行美元債置換，但已被外界視為近二十年首家拖欠美元債的國企。機構標普對此相當關注，指天津物產債券的交換要約，等同「大幅折讓置換」，相當於違約。該事件更表明地方政府的救助意願逐漸下降，多家天津國企的違約風險隨之升溫。