游資湧負息債 醞釀金融黑洞

舉例，本金為1萬元的1年期債券，若其票面息為10厘，意味該債券的「本金+利息」總計為1.1萬元；惟當債券在公開市場交易時，若有人願以高於1.1萬元價格購買，該債券則會變成「負收益債券」。

為何有投資者明知「輸錢」都買？原因是有些基金是專門追蹤政府債券的孳息率，而基金表現又與債息掛鈎，故基金明知「掟錢落黑洞」也被迫要買這類「負收益債券」，當然他們會藉貨幣匯率的變動作雙向操作，就算買入負收益債券也可獲回報。

據《彭博社》報道，今年六月全球負收益債券總額已突破13萬億美元，當中德國國債有大約85%是處負收益狀態。美國國債雖然規模達16萬億美元，但仍未見負收益國債，主因是聯邦基金利率仍高企2.25至2.5厘區間，債息一般不會大幅拋離指標利率。惟縱觀全球，負收益債券目前正如黑洞般增長，已成為不妙的大趨勢。

房地產市場或現泡沫

彭博專欄作家Marcus Ashworth指，通常貸款年期愈長，回報會愈高，但這個金融市場鐵律已被打破。他認為，這種畸形情況會導致投資者進行其他風險投資，以尋求更高回報，從而增加債市以外的金融市場和房地產出現泡沫的可能。

退休基金陷特殊困境

退休基金和保險公司是以「穩陣」為主，傳統上是政府債券的主要投資者，但目前卻落入一個特殊困境，就是隨着其客戶年齡增長，而買債回報不高，令這些機構因「固定回報」關係，要支付更多錢予客戶。

惟退休基金和保險公司往往不會投資巨大風險資產，在負收益債成為趨勢後，意味他們更難維持收支平衡。而基金及保險公司的客戶若買了包含相關資產的投資計劃，亦有可能因而令投資收入減少。

不過，最大問題仍是負利率為何變成常態？答案在於通脹！基本上，目前為止，也沒有人能徹底解釋為何全球灌水也谷不起通脹；同時，儘管失業率大降，但工資水平僅略增，意味通脹偏低，令央行負利率政策不能撤回。