上周五歐美市場烽煙四起，德國三月份製造業PMI跌至44.7，美國孳息曲線出現倒掛，投資市場集體以經濟衰退為由狠沽大市。整體格局上，像已斷定經濟已出現衰退一樣。
環球股市跌，原因不只一個。美股一直在高位徘徊，企業盈利未見有大幅增長機會；A股自滬綜指重上3,000點水平以後，缺乏投資亮點未進一步推高。
事實上，德國製造業PMI已是連續第三個月在50以下，但製造業活動放緩並不代表經濟就此步入衰退。定義上，經濟衰退是連續兩季度GDP出現負增長。
另一方面，令市場憂慮是美國孳息曲線終於出現倒掛現象。上周五美國三個月期國債孳息率與十年期國債孳息率出現倒掛。根據歷史，倒掛情況出現在經濟衰退前半年至十八個月，上一次出現是○六年八月。不過，這現象是一個預示，並不代表經濟已經衰退。
同時，美國三個月期國債成交一向低迷，因此短期息高的指標性不大，但仍要繼續觀察，或以美國兩年期國債配以十年期國債為準。
再者，近年孳息曲線一直不是正常化的走勢，自美國量化寬鬆實施以來，孳息曲線已是被扭曲至不平常，聯儲局也一直努力於將孳息曲線拉斜。在美股處於高位，同時聯儲局正計劃暫停縮減資產負債表，孳息曲線倒掛的情況或會因此被歪曲，形成畸形的變種孳息曲線。
儘管筆者仍看淡大市未來走勢，早前已建議大家於29,000點以上減持，惟現時說經濟衰退，仍是言之過早。大市要調整，理應是待本周期指結算後，以及等待中美雙方貿易協議簽署後才會散水。何況技術上，黃金交叉在28,100點水平，預期短線該水平見支持。
宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒（作者為註冊持牌人士）