神華瀉6.9% 差絕藍籌

煤炭股中國神華（01088）去年派息令市場失望，股價周一瀉6.91%，收報18.3元，為表現最差的恒生指數及國企指數成分股。該公司董事長凌文表示，神華的派息比率已從35%提高到40%左右，將來都會保持相對穩定的派息政策。

券商摩根士丹利指出，神華去年底錄得淨現金，為一一年之後首次，可是派息金額依然令市場失望。

該行預計煤炭價格今年會跌約7%，神華煤炭業務除息、稅、折舊和攤銷前盈利（EBITDA）對公司整體EBITDA的貢獻，今年會進一步下降。不過，經營毛利率較佳且較穩定的物流業務之EBITDA貢獻將會上升，煤價對神華盈利的影響將會減低。

神華日前公布，一九年商用煤產量及煤炭銷售目標分別較去年低2.2%及7.4%。副總裁張光德解釋，這與神華生產嚴格依法合規，以及一些煤礦地質開採條件出現變化令產量下降有關。

他相信，煤炭今年大致供需平衡，煤價應該會繼續在每噸500至570元人民幣的「綠色區間」內，不會有太大波動。該公司今年另一目標是自產煤單位生產成本漲幅不超過5%，即低過去年的接近8%。

神華前年八月宣布與國電電力（600795.SH）各自拿出若干火電項目，注入到一家合資公司；這宗交易已於今年一月底完成，神華持股近44%。

大摩認為，雖然神華在有關項目的權益被攤薄，繼而會令電力業務的經營溢利下降，惟該合資公司坐擁的裝能更大，神華會從聯營公司收益的部分賺回來。此外，合資公司本身也會降低煤炭的運輸成本，並節省銷售和行政開支。