恒指由五月十四日高位31,592點跌到十月二十九日低位24,540點，共跌7,052點或22.3%，在十一月反彈也是合理，關鍵是反彈幅度是多少才算合理。
由於恒指連跌兩季，跌幅多於20%，現時恒指低於250天線29,300點，加上領導股騰訊（00700）也低於250天線386元，毫無疑問港股技術上已經進入熊市。要打破熊市魔咒，恒指需要反彈多於跌幅一半或3,526點，又或下跌時間超過一年，到一九年五月才有機會完成跌幅向上。
換句話說，要恒指十一月就轉勢向上，月結高於24,540 + 3,526=28,066點是比較困難。現時期權莊家開出恒指引伸波幅大概是25，套用期權公式計算，恒指由十月尾24,979點反彈的68%概率是低於7.22%，十一月要升1,803點到26,782點仍算合理。
當然，最近幾次恒指每月波幅約2,000點，故十一月高位見27,000點也有可能。以騰訊過往每月32至42元波幅計，騰訊十一月結見299至309元仍是合理範圍，如月結高於309元、年結高於331元，就有機會轉勢向上。
美國中期選舉，特朗普所屬的共和黨失去眾議院控制權，估計難以推動新一輸減稅政策，今年美股這一浪由減稅政策帶來的收益增長比例將大幅回落。隨着美國多家公司下調未來盈利預期，投資者對美股企業利潤見頂的擔憂愈發明顯。
由於美股在中期選舉後見頂機會很大，港股投資也需要把握反彈浪增加現金比重，或部署防守性投資組合，可觀察騰訊310至330元這個區間，做減持股票、增加現金的動作。
過去熊市恒指市盈率會見到10倍或以下，現時26,121點是10.9倍PE，即見到調整至24,000點，見大市有支持才分注吸納騰訊及建設銀行（00939）等權重股，或細注以較長年期的價外Short Put+Long Call部署反彈。
期權及程式交易專家 金曹（本欄逢周四刊出）