鱷王：明年金融資產恐冧

橋水於最近給予客戶的最新信件中明確指出：「我們幾乎對每一項金融資產皆『看熊』（即睇跌），目前市場定價仍處於『金髮女孩情景』，令風險加劇。」

所謂「金髮女孩情景」，為經濟學家在九○年代，以格林童話故事《金髮女孩與三隻熊》，來形容當時美國經濟處於高增長、低通脹時代的美好時光，無論是經濟增長時期及股市「牛市」均為歷年最長。

歐洲或引爆環球股市

不過，橋水警告，二○一九年將是經濟危險時期，主因是美國聯儲局的貨幣緊縮政策到達高峰，將把所有財政刺激政策的效果徹底抵銷，由於資產價格領先經濟表現，故投資者已處於危險境況！

其實，達利奧早於五月已警告，「雖然聯儲局貨幣緊縮政策加劇利率上升，但金融體系的信貸產量正支持經濟增長。我們正處於危機時鐘的『10點鐘位置』。」換句話說，達利奧正等待「12點鐘」的引爆點，即貨幣緊縮政策加劇利率上升。除了央行「收水」，「鱷王」看到的另一些潛在引爆點包括全球貿易戰、企業盈利增長放緩、中東局勢，以及資產估值過高。

資料顯示，橋水旗下基金已於四月開始大幅削減美股好倉，投資組合淨好倉比例僅約一成，較一七年同期淨好倉達120%（包含槓桿因素）暴減。

與此同時，以香港為基地的投資研究公司Gavekal Research創辦人Charles Gave指出，關心環球熊市的投資者應把焦點轉向歐洲。

他稱：「這隻動物（熊）鬼鬼祟祟，受害者很少看到牠走過來」，若熊市來臨，一定是由美國以外地區開始，很可能是歐洲，認為歐元單一貨幣過去廿年破壞了南歐經濟，當地民眾愈益不願繼續捱打下去。他又指，投資者最容易「賺快錢」的日子極有可能已在一七年底結束了。

對沖基金亂市賺44%

不過，市場動盪不安可能是一些對沖基金的賺錢時機。消息指出，由對沖基金Brevan Howard聯席創辦人Alan Howard管理的AH Master Fund五月錄得近36%回報，今年以來回報擴至約44%，反映今年利率上升、地緣政治風險和市場波動增加，為宏觀基金帶來不少投資機會。

同時，五月意大利政局不穩，引發該國或會脫離歐元區的疑慮，觸發市場動盪。