專家視野：臨近退休點投資強積金？
不到半年，美國10年期國債孳息已經由2.4%升穿3%，令市場震盪。然而，身為投資者，除了關注債市發展外，更要留意孳息曲線形態。孳息曲線是以不同年期的美國國庫券的孳息率繪畫出來的曲線，主要分幾種形態：向上傾斜、平坦和倒轉或反向。
大部分時間投資者看到的是向上傾斜的形態，即短年期債券孳息低於長年期債券孳息，這反映市場預期未來經濟活動增強，經濟向好，通脹壓力上升，央行要加息以控制通脹。
因為年期愈長的債券，在這情況下所冒的通脹風險愈大，故此要以更高的孳息以吸引投資者。而平坦的孳息曲線則反映經濟放緩，通常於正常及倒轉兩種形態的過渡期出現。
倒轉的孳息曲線一般較為罕見，被視為經濟將進入衰退的警號。孳息倒掛，即長年期債券孳息低於短年期債券孳息，反映的是經濟減速，通脹下降。現任三藩市聯邦儲備銀行行長、下任美國紐約聯儲銀行行長威廉斯（John Williams）就認為，孳息曲線倒轉是強勁的預測經濟衰退信號。
今年美國國債孳息曲線趨平，從三月底起2年期和10年期國債孳息差反覆跌穿50點子，市場開始「驚定先」，認為孳息曲線倒轉的一天快將到來。不過，觀乎近5次由跌穿50點子再到孳息倒掛平均需時16個月，而期間標普500指數仍錄正回報。
債券孳息曲線有啟示
平均而言，倒轉的孳息曲線分別先於股市見頂及經濟衰退13個月及17個月。既然孳息曲線倒掛可預示經濟衰退和股市見頂，這對快將退休的強積金投資者甚具參考意義。因為臨近退休之際，實在沒有時間追回虧損，故面對市況在未來一段時間有機會逆轉，策略應較為保守。
值得一提，金融市場沒有必勝指標，縱使孳息曲線預測能力不錯，但也未能提醒投資者避開一九八七年股災，且各地央行放水對孳息曲線的形態有沒有影響，亦值得思考。
御峰理財研究部