專家視野：H股全流通 難有「對價」補償

提升內企赴港熱情

進行H股全流通試點，這是解決H股全流通問題的重要一步。至於H股全流通問題的解決，對於香港市場的發展也有着積極的意義，一方面它有利於解決H股上市公司同股不同權的問題，讓H股公司的原始股東也擁有股份流通的權利。

另一方面，也有利於增加香港市場對內地企業的吸引力。在原始股東的持股不能上市流通的背景下，原始股東通常對企業赴香港上市的積極性不高。如果H股全流通問題得以解決，原始股東也能夠減持套現了，尤其是風投機構可通過減持套現實現退出目的，這有利於增加內企赴港上市的熱情。因此，H股全流通對香港市場來說是一個較大的利好。

不過，就個股而言，尤其是對有關H股公司現有的H股股東而言能否構成利好，恐怕還須另當別論。因為H股全流通意味着流通盤增加，尤其是隨着原始股股東的套現，不排除股票重心有下移的可能，這對於H股現有股東來說會構成利淡。

同時，有人會因此聯想到A股全流通改革。○五年的A股全流通改革，引發A股出現○六年到○七年的大牛市。不過，從當時情況看，除了當時全球股市正處一個大牛市周期，以及內地經濟高速發展等因素的影響外，也與A股全流通改革的一個重要因素有關，那就是A股全流通改革是有「對價」支付的。

那麼H股全流通，是否會有「對價」補償呢？這個可能性是比較小。A股全流通之所以支付對價，原因在於A股由於發展的不規範，A股上市公司的股價總體上高企。如果非流通股直接上市流通，就會給A股市場帶來較大的衝擊。因此，為了減少衝擊，管理層決定以這種對價支付的方式給公眾投資者以補償。

對市場衝擊應有限

然而，香港市場的情況跟○五年時的A股完全不同，畢竟香港市場本身就是一個全流通的市場，投資者也以機構投資者為主，市場整體上較為理性，股價定位也不高。在這種情況下，即便H股全流通也不會給市場帶來太大的衝擊，即便有少許衝擊，其影響也是局部的。因此，H股全流通實行「對價」補償的可能性並不大。

正正因為難有「對價」補償，H股全流通就很難像A股全流通那樣引發一輪大牛市。或許對於H股全流通來說，平平淡淡才是真。

獨立財經評論員 皮海洲