投資動向：外圍動盪不定吼消費內需股

去年港股氣勢如虹，不過今年情況明顯逆轉，恒指有波幅無升幅進入上落市困局，始作俑者美國特朗普政府，先表態向進口鋁鋼材徵關稅，隨後提出500億美元關稅徵收建議，再引用「301調查」結果後，追加1,000億美元關稅，在貿易議題上咄咄逼人。

事實中國經歷匯改，人民幣經歷年計的升值浪潮，對出口經濟帶動的增長，依賴逐漸減低，在美國貿易議題上，擺出針鋒相對的姿態，進一步推動內需消費，毫無疑問是中國未來支持經濟發展的一大出路。

部分優質內需股一覽

受中美貿易戰因素影響，預期中國將加快消費升級，內需股應可受惠。

避開貿易戰受累股

對於揀股方面，從中國回應美國貿易不平衡指控，部分得益舊有進口關稅保護傘下的行業，或許有反效果是不得不防。

像最近博鰲亞洲論壇，國家領導人提出降低外資准入，如汽車行業的外資持股限制，同時對海外進口汽車關稅會由當前25%逐步削減，市場估計最終可降至10%左右，對經銷汽車代理商當然可喜可賀，但產品市場定位與進口汽車重疊的內地車企，減稅削減了原有與進口車的價格差距優勢，主要收入來自華晨寶馬合營企業的華晨中國（01114），上周股價因消息而累跌14.7%，反而從事4S及品牌代理的永達汽車（03669）及大昌行（01828）等，分別升8.8%及5.1%。

上星期，國務院會議上也提出確定「互聯網+醫療健康」措施發展，包括對進口抗癌藥實施零關稅，儘管大方向是有利創新藥進口，但短期對內地自主研發藥品，會構成更大的價格壓力。

鼓勵內需，推動消費升級，客觀條件上是可行，國統局數據顯示，一三至一七年期間，全國居民人均可支配收入年增長7.4%，增幅較同期經濟增長還要高出0.3個百分點，市民收入改善，中產家庭份額增加，對於生活質素的追求，消費由重量走到重質，是必然發生。

蒙牛乳業獲大行唱好

企業要配合消費升級，必須加快產品改良，像乳業股由以往單純的牛奶銷售，開始推動高端產品供應，以提高行業毛利率。龍頭股蒙牛乳業（02319）去年業績就看到產品結構調整的好處，像高端品牌特侖蘇、冠益乳及優益C，帶動銷售增長，去年營業額達601億元人民幣，按年升11.9%，毛利率也拓闊2.4個百分點至35.2%，業績由虧轉盈賺20.4億元人民幣，蒙牛在業績後被多間大行唱好，最樂觀的大摩目標價睇30元。

傳統食品股自谷底復甦

傳統食品股方面，像康師傅（00322）、中國旺旺（00151）及統一企業（00220），近期也明顯見到資金換貨的手影，股價相對大市有更佳的抵禦波動力。去年，康師傅純利勁升56.6%，即使白糖及PET膠粒等原材料漲價，使毛利率下降，惟分銷成本壓縮，業績開始逐步走出一五及一六年倒退的陰霾。另外，統一業績去年也勁升44.6%，賺8.78億元人民幣，初見業務由谷底復甦的端倪。

基金鍾情恒安有因

能夠享受消費升級公司，必須盡力投入研發新產品，與時並進，近年多得出色的成本控制，業績一直穩定增長的護理及衞生紙產品生產商恒安國際（01044），今年找外援加快品牌發展及設計，找來阿米巴重建新銷售及分銷系統，改革及重塑品牌，也是值得留意的基金愛股之一。

中國人口老化，追求健康生活，內地保健品市場已由以往奢侈消費，演變到普羅百姓也可負擔的普通消費品市場，行業銷售額估計會由一六年2,600億元人民幣，到二一年升至4,000億元人民幣。嬰兒奶粉起家，透過併購Swisse品牌，進軍營養保健食品市場的H&H（01112），最近因股東配售，股價回落，不過配售價57.5元樓上，已見新貨源逐漸被消化，開始重拾升浪，不妨留意。

迅銷潛力不容忽視

在衣履服飾股方面，UNIQLO母公司迅銷（06288），筆者會視為半隻內需股看待，剛公布的中期業績，大中華為首的海外市場，銷售首次超越日本本土。UNIQLO在快速時裝界的成功，正積極在中國市場上複製，未來兩年，內地收入比例預料會顯著增加，優質的管理團隊，加上內地消費市場大餅不斷拓大的故事，是不容輕視的潛質之選。

錢修