中國三月份非官方製造業數據差過預期，顯示經濟有放緩迹象，而中美貿易戰升溫，未來中國出口更難以樂觀，加上美國利率周期正常化，內地市場流動性亦將受到考驗。在內憂外患夾擊下，內地的製造業和金融等改革勢將面對艱難日子，最重要的是必須設法守住不發生系統性金融風險，以免改革的努力付諸流水。
雖然官方的三月份製造業採購經理指數（PMI）符預期，惟以中小企為參考基礎的三月財新中國製造業PMI，卻按月下跌○點六個百分點至五十一，乃四個月低位，差過市場預期的五十一點七。數據顯示，海外需求放緩，新增出口業務增長跌至十個月新低，產出增長和新訂單總量增長均呈現放緩。投資者宜留意，未來數月的產成品庫存若持續上升，將進一步確認製造業與出口前景轉冷。
事實上，近期包括日本及南韓等亞洲經濟體的製造業數據，亦出現放緩迹象，反映大環境正在轉弱。雖然今年初內地經濟曾現強勢，但在政策緊縮持續以及外圍市場動盪下，三月份的增長有放緩迹象，更要提防新興市場通脹開始升溫，美息進一步調升以及貿易保護主義等因素，令市場資金由鬆變緊，屆時對新興市場的影響就更大。
除外部因素外，中國內部亦存在不少問題。在存款增速放緩下，內銀首季同業存單發行量創下歷來新高，反映內銀負債壓力有增無減，需以發行同業存單進行短期融資。隨着利率趨升，融資成本增加將無可避免，內地面對的債務風險和金融危機更加明顯，次季必須密切留意市場流動性的變化。此外，在金融監管新架構下，「貓鼠一家」的情況將成過去，對銀行的監管將會更加到位，長遠影響正面，但整頓初期震盪卻無可避免。
面對美國的步步進逼，內地未來也許進一步開放金融市場和汽車市場。更多外資進入的同時，亦意味本土企業競爭將更加激烈，對中小企以及大而難改的國企來說，將要面對更大的挑戰。國企及地方政府去槓桿成效未彰，房地產泡沫問題未解，內地銀行體系如何在市場流動性趨緊下，確保資金流入實體經濟，支持經濟可持續發展，實是一大考驗。
這些雖是多年的老問題，但今年外部形勢特別嚴峻，內部經濟改革之路縱有多難行，亦只有硬着頭皮迎難而上。作為投資者，也別安於現狀，要時刻警惕金融風險隨時爆發，時刻繫好安全帶！