35企合資格發CDR

內地監管部門上周五宣布CDR試點的《意見稿》，而中證監將會開始執行上述文件，明確列出互聯網、大數據等試點行業，亦為已在境外上市的企業及未上市的「獨角獸」分別定下2,000億元（人民幣‧下同）及200億元的市值要求。

恐損港WVR改革效果

中金據此發表報告，預期有35家企業符合CDR資格，其中5家為紅籌股，包括一直盛傳會在首批試點名單之內的騰訊控股（00700）及京東，以及非上市公司包括小米科技、螞蟻金服等合共30家「獨角獸」，粗略估計35家企業的最新估值和市值合共約10.15萬億元。

中金指，雖然目前CDR機制尚未具體落實，但粗略估值35家試點企業募集的資金需求介乎1萬億至1.5萬億元，又指若上述企業在未來三至五年陸續登陸A股市場，每年新增的融資需求可能介乎2,000億至3,000億元。

該行又指，雖然有關巨頭登陸或回歸A股期間在市場募集的資金規模較高，但認為自一五年底內地引入IPO新規後，大型IPO上市對市場短期資金面的影響程度有限。反之，新經濟及獨角獸企業回歸A股市場，中長期而言將有助於理性引導具增長潛力股份的估值。

瑞銀報告更估計，單單四大互聯網巨頭的集資額將高達550億美元，坦言會對A股市場短期流動性增添壓力。該行又指，市場將會重點關注CDR，主要因為有關企業屬業績較好的科網公司，同時認為會對現時在A股上市而估值較高但盈利增長低的科技股構成受壓，並有可能會影響香港交易所（00388）力推同股不同權（WVR）改革的效果。

今季有望推首批試點

至於摩根士丹利就指，不排除第二季已經有首批試點推出，較之前估計下半年推出的時間為早。該行指，由於CDR發行模式仍未敲定，估計發行新股或利用舊股進行轉換的可能性較大，並預計每次公司CDR發行量將不會高於已發行股份的5%。

該行又指，這批CDR在於A股市場而言屬稀有資產，假若CDR不能自由跨境買賣，預料CDR的股價可能會較境外相關股票存在一定程度的溢價。