投資動向：石油股迎接新升浪

近年美國經濟及就業市場復甦，大規模稅改出籠，政府增加基建投資落實，對世界經濟一哥美國的增長無疑更添火力，帶動環球原油需求回升。

加上油組延長減產，以及近日中東地緣政治風險升溫，擔心供應不穩，國際油價近日大放異彩，上周紐約期油直指62美元水平，突破油組近一年前，聯手減產後在42至55美元的高位橫行區間，技術走勢進入新升浪。

油組聯合俄羅斯及非油組成員國延長減產協議，期望重新平衡原油市場的供求關係，加上美元持續走疲，傳統上惠及商品價格，成為今浪油價爆升的催化劑。近日不少大行上調油價目標，野村及前高盛分析員分別睇油價可以重返80美元一桶水平。近日石油股強勢，也是預期在實現油價回升下，業績可以跟隨水漲船高的連鎖反應。

「三桶油」之中，以中國海洋石油（00883）對油價敏感度最高，去年中期業績因實現油價大幅回升三成三，至50.43美元一桶水平，由一六年中期蝕77.4億元人民幣，一七年轉為獲利162.5億元人民幣。綜合大行預測，估計一七年賺322.3億元人民幣，到一八年進一步增至393億元人民幣，預期市盈率11.4倍。

中海油值博率最高

回顧過去十年，撇除一五及一六年油價低迷期，中海油估值中位數大約處於12.5倍左右，目前估值折讓8%，看上去是合理但未至於十分便宜。

可是不能忽略，去年大部分時間金融市場估計油價在55至60美元便會行人止步。近日油價在多個因素結合下突破，有機會觸發油價及上游石油股估值重估，短期進一步攀升並非無可能，即使短期高位或許會比較反覆，但中海油仍會是「三桶油」中最值得押注之選。

論中期業績，以中國石油化工（00386）表現最好，去年上半年賺270.9億元人民幣，首九個月賺394億元人民幣，按年增長31%。以一八年預期市盈率11倍，估值貼近歷史估值中位，同時受油價回升好處較少，上周五股價升至6.37元後，出現倒轉錘的短期見頂信號，吸引力應不及中海油。中國石油（00857）上半年賺126.7億元人民幣，全部用於派息，息誘好息之徒，惟估值及股息回報都是三者中較遜。

大宗商品往往與油價走勢息息相關，近日煤炭價格有蠢蠢欲動迹象，秦皇島5500大卡的動力煤價，每噸由去年十一月初的670元人民幣輾轉升至710元人民幣，似要挑戰去年十月722元人民幣的高位。除了外圍因素，也受內地部分地區暴雪影響冬煤運輸，相比去年八月股價已起步的中海油，煤炭股到近半個月才開始重新受到市場關注。

煤炭股短線追落後

儘管中國煤炭市場供過於求情況持續，價格短線受天氣及市場供求左右，長遠有待國家去產能國策配合消化，有反彈卻沒有長線大升的理由。唯獨短期落後及估值存有折讓未反映短期煤價向好的因素，可以視為能源股板塊中，短追落後之選。

當中以兩隻龍頭股，中國神華（01088）及中煤能源（01898）兩隻較可取。近日大和報告認為神華受惠垂直式整合，即使未來煤價仍有回軟風險，但基於資本開支減少及強勁的現金流，給予神華「跑贏大市」評級，目標價睇22.5元。

錢修