今年十一長假期與以往非常不一樣，不僅環球金融市場持續變化，與此同時，直接影響A股走勢的內地政策因素亦持續出台，並無停頓。
長假期間，黃金與英鎊出現大跌，市場再度擔憂流動性問題，但對A股投資者而言，內地21個城市相繼發布樓市降溫新政策，對股市的影響甚為直接。A股投資者擔心的是內地房價會否下跌？而房市資金會否流入股市？
參考內地市場表現，房價與股市關係並非固定，貨幣寬鬆周期下的房價下跌或對股市有利，但貨幣緊縮周期下的房價下跌，並不會帶動資金回流股市。
筆者參考內地兩次較近期「寬鬆式」房地產市場調控對股市的影響，○八年九月、一四年五月這兩次內地房價下跌都處於貨幣寬鬆周期之中，相關期間A股一次先跌後升、一次大幅上升，某程度上認證了內地房市資金的確有機會流入A股。
再看看另外一次「緊縮式」房地產市場調控對股市的影響，一一年九月內地房價開始出現下跌，此前內地貨幣政策是在不斷收緊的，在同年七月更加過一次息。一直到了同年十二月五日的降準才確認內地貨幣政策從緊縮回到寬鬆，當時整個房價下跌期內A股都是震盪下跌的，房市資金明顯沒有流入股市。
筆者再拉寬時間點，參考機構對內地在○三至一三年歷次調控收緊情況的統計，在內地重要房地產政策出台後，次交易日、20個交易日和120個交易日平均升跌幅分別為-0.45%、-3.23%、-1.95%。明顯可見，內地房地產調控並不能顯著對A股帶來短線和中長線的流動性影響，調控並未能扭轉當時A股的趨勢。
此外，假設目前這次內地房價調整屬長線，對A股的負面影響則不容忽視，從以往美國及日本的經驗可作借鏡。
美國和日本分別在○七年和一九九二年經歷過地產長周期的向下趨勢，從兩國的經驗來看，一旦房價出現長周期向下趨勢，對該國股市定會產生負面影響。
故此，若要引導內地房市資金流入A股，必須確定調控下的內地房價只會出現短線下跌，而內地貨幣政策必須維持甚至是進一步寬鬆。此外，A股能否吸引到內地房市資金入市，最終取決於A股自身的賺錢能力，不能期望房市的資金自動流入A股。
自○五年後，內地房價幾乎一直保持上升趨勢，雖然每隔三年左右均出現一次向下調整，但調整幅度不大，而且每次調控後的房價低位都在持續攀升。
目前，最新一輪的調控距離上一次內房調整只過了兩年四個月，要再次在短期內取得調控效果是有難度的，細閱政府近期多份重要文件，多次提及「房價過快上漲危及國家安全」的字眼。故此，投資者必須觀察政府的高壓調控政策會否不斷加碼？貨幣政策會否出現收緊？最終對房地產市場的資金會否進入A股將有關鍵性的影響。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納