全球股市自六月英國脫歐公投後，投資者在深信央行會放水保駕、減息護航下，至今一直開着「升市派對」，中港樓市亦復旺，愈升愈有。不過，正當投資者由憂慮轉趨樂觀之際，歐央行及內地經濟數據再度當頭棒喝，警醒市場人士經濟仍勢危，暗湧處處。
歐央行周四公布議息結果，市場原預期最少會延長量化寬鬆（QE）時期，惟結果不但按兵不動，行長德拉吉更表明短期內不會加額放水，亦未看好經濟前景，下行壓力仍大。事實上，法國昨日公布，七月工業及製造業產出按月均呈負增長、德國七月出口意外錄得跌幅，意味歐元區兩大經濟體第三季經濟前路艱辛。
為何歐央行明知經濟未好轉、通縮風險未除，仍不順着市場意願加碼刺激？顯然，單靠狂水猛灌谷經濟的貨幣政策不再是萬靈丹，效果愈來愈弱，各大央行迫於形勢，惟有多管齊下推出財策，可是對於病入膏肓的經濟，相信短期內亦不會有明顯起色。
令人憂慮的是，內地昨公布的八月通脹放緩至百分之一點三，遠低於預期，除了連跌四個月外，更是連續三個月處於「一時代」，為一五年十月以來最慢增速。若細意地看，上月通脹主要靠樓價支撐，通縮隱患未除，更顯寒意。
無獨有偶，日本仍陷通縮泥沼，歐盟同樣在通縮邊緣掙扎，距離百分之二目標通脹愈行愈遠。這無疑折射出貨幣政策傳導機制失效，天量的流動性既未有進入實體經濟，只是在金融體制內循環流轉，更沒有刺激消費需求，推動經濟增長。相反，長期的低通脹，甚或通縮促使市場對央行持續貨幣寬鬆的預期，進而蜂擁入市炒股炒樓，埋下泡沫爆煲的風險。
事實上，自○八年後，全球四大央行，即美、日、英、歐已向經濟體注入了九萬億美元，相當於美國半年的國內生產總值（GDP）。但問題是，經濟在短暫甦醒後，進入了低增長時代。更堪憂的是，在正常情況下，央行減息足以加速借貸，但這次全球央行已「去到盡」，除了QE，更出動史上新低利率、甚至負利率，也不能達到令資金流進實體經濟的目標。
無可否認，各大央行力推QE數年已露疲態，力不從心，但禍患亦同時顯現，市場操作及資本價格長期遭扭曲，一旦銀行、退休金、保險等領域中任何一個環節出事，都會比○八年金融海嘯更震撼，殺傷力更大，不可不慎。