Market Insight：水泥股沽壓未消除

古勝並非聯儲局主席耶倫女士肚裏條蟲，佢會講乜實在難估，但利率期貨及經濟師對六月份加息機會有很大分野。不過，美股近期再度直指新高，聯儲局稍微轉鷹以緩和一下亢奮情緒亦都冇壞。

滬綜指、深成指及創業板昨日全部跌0.4%，兩市成交加埋唔夠4,000億元人仔，班炒家走晒去商品期貨市場興風作浪，焦炭焦煤再漲停，淨計鋼價一個禮拜已升超過一成，建築商成本難免大升。索羅斯繼續唱衰中國，話猛谷房地產和建築業，只會令危機延遲及更大鑊。

沽空機構飽食遠颺
雖然內地商品價再升，但一眾煤炭股、鋼鐵股及水泥股均見回吐，總之泡沫這東西適可而止就最好。近日跌得最傷的是電力股，在下在品評華能國際（00902）首季營運數據時已提醒各位看官要小心。另中交建（01800）新簽合同遠遜預期，股價連插兩日。個市儘管回調，惟近期細價股相當勇猛，瑞年（02010）及中綠（00904）兩隻曾被狙擊之股份大翻身，其餘要數一眾殼股。

通常一間公司被狙擊後，管理層大多言之鑿鑿要控告研究機構，但往往只聞樓梯響，瑞年竟然獲沽空機構協議不再受狙擊。瑞年昨大升43%，其實大升前其市值不過11億元，復牌將近五個月沽空機構大把時間食胡，可算飽食遠颺。

另一異動股係恒大地產（03333），近期興起回A潮，公司索性買起一間深圳上市公司嘉凱城（000918.SZ）股權，36億元人仔對恒大而言濕濕碎，而且對方有600萬平方米可售面積，姑勿論地點及負債，但計落每平方米只係600蚊人仔。

恒大依家市值806億元，在本港上市內房股中排名第四，但計資產規模則係最大，淨係舊年四圍收購已用咗幾百億元。當然，洗腳唔抹腳結果係淨負債比率升至兩倍之多，借款近3,000億元人仔，假如內地樓市向下，公司的槓桿比率將承受最高風險。

恒大或跟萬達回A

內房股千方百計就算買殼都要來香港上市，最大目的係睇中香港的融資渠道，現在反而要回歸A股發展，亦可解釋為現時A股估值較高。A股殼價仲貴過香港幾倍，但要透過注資後門上市亦未必容易過到中國證監會一關。花旗話恒大有機會私有化，隨時學萬達商業（03699）一樣，近期股價已反映回A憧憬。

買一隻高速發展之股份，風險及回報之槓桿特別高，恒大首季賣樓收入同比升115%至656億元人仔，如果以此走勢，今年2,000億元人仔之目標可輕易達到。不過，四月份因調控措施樓市轉弱，恒大落實收購嘉凱城後相信短期欠缺利好消息。

內房股講穩陣當然係龍頭之中國海外（00688），淨負債比率不足7%，除非閣下認為大城市樓價高處未算高，而三四線城市庫存可奇迹地消化，否則內房股有大把選擇，何必揀到亂槍打鳥的恒大？

由於對供給側改革的憧憬，加上內地三月份PPI按月回升，樓市回暖，市場預期可帶動鋼鐵及水泥的需求逐步回升，一眾水泥股包括安徽海螺（00914）、華潤水泥（01313）、台泥（01136）及中材股份（01893）早前都有追捧，但經過短暫炒上之後已見回吐，其中海螺及潤泥的股價已較本月高位回落逾一成。

去產能成效待顯現

水泥價格回升，以華東及華北地區的情況較好，而華南地區相對較為疲弱，故對華南水泥龍頭潤泥亦有影響。集團上周公布今年首季業績，純利按年大跌99%至660萬元。期內，集團的毛利率為20.7%，按年下降5.2個百分點，主要由於水泥產品的售價下降。

不過，瑞信就發表研究報告，睇好潤泥前景，認為在基建需求改善、使用率改善等因素支持下，華南地區下半年前景仍然正面。產能過剩的問題已存在一段時間，水泥行業係重災區，去產能成效需時顯現，且經濟數據同房地產市場剛剛先回暖，企業的業績有待改善，水泥股短期仍有沽壓。

古勝