在去年底，不少金融界朋友對一六年初A股的看法還是挺樂觀的，普遍認為第一季度表現將不俗。結果，市場連續大跌，A股在半年內出現第三次股災。
面對如此市場，尋找主題極不容易，行業及企業的基本面更需要密切關注。早前內地召開央企負責人會議，筆者認為央企重組概念還是值得關注。
中央政府在今年會繼續加快國企改革步伐，加大集團層面的兼併重組，推動強強聯合。此外，亦將推動專業化重組，以行業龍頭企業為依託，進一步強化同質化業務整合和細分行業整合。
以全年計，去年國資委共推動12家中央企業的重組整合案例，目前國資委直接監管的中央企業銳減至106家，這106家中央企業中，共計99家企業實現盈利，其中37家企業利潤已過百億元。不過，由於內地經濟下滑壓力持續，大宗商品價格出現斷崖式下跌，全國國資委系統監管的企業效益同比下降6.1%。
去年以來，南北車宣布合併，中電投和國家核電也相繼完成合併，近期國資委還通報了南光集團和珠海振戎實施重組的消息。中國中鐵與中國鐵建、南北船、寶鋼集團和武鋼集團等也多次傳出合併的傳聞。
央企重組戰略逐漸清晰，而整合的高峰期今年亦將出現。目前，內地國有資本分為公益和商業兩大類，筆者認為重組將首先集中在商業類國企領域，特別是完全競爭性行業，務求將資源集中發展，避免內耗。
下一步重組將處於競爭性行業、產品同質化高、國際競爭激烈的央企，這類型企業最有可能發生集團層面的合併。一些在國際競爭中缺乏優勢的產業或通過兼併來培育新的核心競爭力。
預計未來三年國企重組將進入活躍期，淘汰案例會明顯增多，參股、控股、收購兼併、通過產權市場出售資產等多種形式的整合將會加速。
國企改革的全面鋪開將提升A股國企上市公司的估值水平。當中，核電、航空、航運、軍工、鐵路等五大行業的重組預期最高。作為總結，筆者認為重組主要將以三種形式出現：
一是行業內兼併收購，投資者可關注業務在競爭領域、主業有重疊或優勢互補的企業。此外，產能過剩行業中，經營狀況較差的企業被經營效益更好的企業兼併；其次是、產業鏈條重組，即上下游行業鏈一體化整合，通過整合行業集中度低、效益低下、分散在產業鏈各環節的企業，實現上下游行業鏈的一體化；以及最後的重組重點將會集中在龍頭企業上。
儘管市場持續動盪，股市的結構亦出現改變，但筆者相信央企改革依然蘊含不少潛在的機會。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納